九兴控股二零二五年中期报告

目錄 頁次 主席報告02 管理層討論及分析03 中期股息10 獨立審閱報告11 中期財務報表 權益披露 企業管治 其他資料42 公司資料56 主席報告 各位股東： 二零二五年上半年，儘管宏觀經濟及貿易協定存在不確定性，惟對我們產品及地域多元化的產能的需求依然強勁。由於我們在運動及高端時尚類別持續贏得新客戶並拓展其合作規模，我們的非客戶專屬製造設施以接近飽和的狀況運營。 我們目前所處的穩健地位，正是我們三年規劃(2023-2025)的直接成果。在此規劃下，我們改善產品類別組合，多元化及擴大客戶基礎，並優化製造基地佈局。根據此規劃，我們設定兩大盈利目標：於整個三年期間實現10%的經營利潤率及除稅後利潤年增長率達低十數百分比。鑒於我們已於二零二三年及二零二四年超額完成該等指標，我們有信心將於二零二五年底實現該等計劃的目標。 儘管如此，我們於上半年在盈利方面仍面臨短期的盈利挑戰，主要歸因於兩個因素。首先，由於客戶為了趕及在巴黎奧運會前把握去年歐洲夏季旅遊旺季的激增需求，在二零二四年上半年提前出貨約一百萬雙訂單，產生了高基數效應。其次，是與提升印尼及菲律賓產能相關的短期營運效率問題，當地的勞動生產力尚未達到最佳水平。為了滿足需求並確保達成客戶的重要目標，我們將部分生產轉移至越南的鞋廠，導致成本上升，包括加班費用。 儘管當前遇到的初期情況並不理想，但我們預期下半年情況將逐步改善。重要的是，在我們即將敲定下一個三年規劃(2026-2028)之際，我們仍在持續增長的軌道上。此規劃的一部份包括我們計劃從今年開始，將總產能再擴充20,000,000雙。這將透過進一步提升我們在印尼梭羅市新工廠的產能、啟動運營孟加拉第二間工廠及加速在印尼為我們最大運動客戶建設專用工廠來實現。 我們下一個三年規劃的另一個重點是發展手袋及配飾製造業務，我們計劃將其打造成為重要的長期增長動力。為支持此發展，我們近期已完成收購越南一家小型但經驗豐富的手袋工廠。我們將運用其專長，提升我們其餘整體手袋業務的產品質量及生產效益。 一旦敲定，我們的下一個三年規劃將使我們能夠把握品牌顧客跨產品類別的需求。隨著更多公司重新評估其供應鏈並整合供應商，我們的目標是成為滿足其需求的理想合作夥伴－結合高品質標準與附加價值。 根據我們長期奉行的70%派息政策，本人欣然宣佈董事會已議決派發中期股息每股普通股52港仙。 此外，作為我們致力為股東創造價值承諾的一部份，我們將繼續執行根據截至二零二四年六月三十日止六個月中期業績公告所公佈的超額現金回報計劃（「超額現金回報計劃」）。除70%的定期派息率外，我們計劃於二零二五及二零二六財政年度通過結合股份回購及特別股息的方式每年向股東額外分派60,000,000美元。 最後，我們因在採納更好的可持續性及透明度實踐方面的努力而繼續獲得認可。於二零二五年八月，我們的MSCI ESG評級由「A」級上調至「AA」級－這是我們連續第二年獲得上調。 邁進二零二五年下半年，我們依然堅定致力於為股東及所有持份者創造價值。本人亦謹此向我們的客戶、業務夥伴及全體員工致以誠摯的謝意。你們的信任、貢獻及支持是我們持續成功的基石。 陳立民主席香港，二零二五年八月二十一日 管理層討論及分析 九興控股有限公司（「九興」或「本公司」）董事會（「董事會」）欣然提呈本公司及其附屬公司（統稱「本集團」）截至二零二五年六月三十日止六個月的中期業績。 業務策略 九興以其卓越的產品設計及商品化能力、「精巧工匠」工藝、對品質的堅定承諾、以快速推出產品及小批量生產的靈活性在鞋履行業廣為人知，並獲得位於越南、中華人民共和國（「中國」）、印尼、菲律賓及孟加拉的廣大而多元化，且成熟的製造基地的支持。我們多年來為客戶提供全方位的技能組合，整合和積累了開發廣泛的產品基礎、涵蓋奢華、高端時尚、運動休閒及戶外運動鞋履等經驗。 我們採用以客戶為本的業務模式，針對每項獨特設計提供優質產品開發服務及度身訂造的製造解決方案。憑藉多元化的生產基地，我們不僅提供卓越品質，更創造附加價值。 我們亦在設法把相同的商業模式應用於與我們製造業務的客戶群形成良好協同效應的類似業務中。二零二一年底，我們將先前收購的手袋及配飾製造業務併入本公司，旨在打造成為優質客戶的整體解決方案供應商。 三年規劃(2023-2025) 作為我們長期策略的一環，我們已啟動三年規劃(2023-2025)的推行，重點放在業務增長及利潤率提升，詳情載列如下： 強化品類組合，更好配合我們獨特的優勢及能力，包括： –進一步深化與全球主要運動品牌的合作關係，利用我們在差異化及複雜產品方面的產品開發能力，在該等品牌繼續擴大運動休閒及以高端鞋履品類引領創新的同時，向其提供支援並共同成長–與更多尋求開拓運動及運動休閒等鞋履系列的奢華及高端時尚品牌攜手合作，成為其在設計、商業化及製造等每個階段的緊密合作方–將更多成熟但快速增長且正在引領運動休閒時尚潮流的運動及時尚鞋履品牌加入客戶組合 擴大並多元化發展生產，來穩定成本基礎，包括： –提升我們於二零二二年已開始投產位於印尼梭羅市的新鞋廠的產能–與主要品牌合作夥伴在印尼共同打造及完成興建一家專屬的運動鞋廠–提升我們在孟加拉的產能 優化管理效益及效率，包括： –重組組織架構，集中客戶管理團隊提供更優質的客戶服務，調整工廠營運團隊重新聚焦日常精益製造–匯合研發團隊，以提高設計及商業化能力，向客戶提供更優質服務–將管理層激勵計劃與透明的短期及長期營運目標掛鈎 增強成本效益及改善營運資金，包括： –強化客戶組合以降低整體風險–提升庫存及現金流量管理–進一步加強各部門的成本控制 三年規劃的目標(2023–2025) 除稅後利潤複合年增長率達：低十數百分比 業務回顧 截至二零二五年六月三十日止六個月，由於我們的運動及高端時尚類別新客戶繼續拓展，並根據我們的三年規劃進一步擴展及多元化客戶組合，我們的非客戶專屬製造設施以接近飽和的狀況運營。儘管去年同期向若干客戶提前出貨約1,000,000雙，產生了較高基數，惟我們的收入及出貨量仍錄得同比增長。 然而，於期內，我們面臨了一些暫時性的毛利率壓力，原因在於我們在印尼及菲律賓擴充的產能在提升過程中出現了短期的效率問題。 本公司的關鍵財務表現指標包括收入、毛利及經營利潤。有關截至二零二五年六月三十日止六個月期間該等指標的分析如下： 收入 截至二零二五年六月三十日止六個月，本集團的綜合收入增加0.7%至775,100,000美元（二零二四年上半年：770,000,000美元）。出貨量增加3.8%至27,500,000雙（二零二四年上半年：26,500,000雙），主要是由運動類別推動，儘管二零二四年同期出貨量較高，當時於二零二四年上半年提前出貨約1,000,000雙，產生了較高基數。我們的鞋履產品平均售價（「平均售價」）下降3.2%至每雙27.4美元（二零二四年上半年：每雙28.3美元），乃由於平均售價較低的運動產品訂單佔比較高。 在產品類別方面，我們運動類別銷售額增加8.2%，佔製造業務總收入的48.5%（二零二四年上半年：45.1%），主 要 得 益 於 我 們 向 最 大 運 動 客 戶 及 其 他 現 有 運 動 客 戶 的 出 貨 量 增 加，以 及 與 一 家 新 運 動 客 戶 成 功 合 作 為 其推 出 全 新 系 列 及 款 式。我 們 於 平 均 售 價 水 平 相 若 的 時 尚 及 奢 華 類 別 的 收 入 合 共 下 降3.5%（分 別 下 降2.6%及6.2%），分別佔製造業務總收入的25.4%及7.8%（二零二四年上半年：26.2%及8.4%），乃由於基數較高，以及我們產能分配上作出優化。為配合三年規劃的策略，我們繼續將產能調配至發展其他產品類別，因此休閒類別的收入下降9.2%，並佔製造業務總收入的18.3%（二零二四年上半年：20.3%）。 地域方面，於回顧期間，北美及歐洲為本集團兩個最大市場，分別佔本集團總收入的48.7%及23.4%，其次為中國（包括香港）、亞洲（中國除外）及其他地區，分別佔本集團總收入的15.5%、9.0%及3.4%。 我們的品牌業務（即我們在中國正在縮減規模的自有零售鞋履品牌Stella Luna的批發業務）收入於回顧期間下降24.0%至700,000美元。 毛利 於回顧期內，我們的毛利下降11.9%至175,200,000美元，而去年同期為198,900,000美元。本集團於回顧期內的毛利率為22.6%（二零二四年上半年：25.8%）。有關毛利及毛利率減少乃由於： (a)去年同期向若干客戶提前出貨約1,000,000雙（該出貨時點偏離了正常的季節性規律）而賺取較高利潤，產生了較高基數； (b)由以下原因造成的暫時性毛利率壓力： i.在印尼及菲律賓新招聘的工人的培訓，該等工人於期內尚未完全達到滿足生產需求所需的效率水平；及ii.其後印尼新鞋廠的產能提升速度不及預期，令本集團不得不將部份生產轉移至其位於越南的鞋廠，從而導致生產成本及加班費用上升。 經營利潤 於回顧期內，本集團的呈報經營利潤2減少14.5%至84,700,000美元，而去年同期為99,100,000美元，此乃由於期內毛利減少所致。 於回顧期內，本集團的經營利潤率（扣除金融工具之公平值變動前）為10.9%（二零二四年上半年：12.9%）。 業績淨額 基於上述因素，本集團於回顧期內錄得純利78,100,000美元，而去年同期為91,500,000美元，其中已包括與在紐約證券交易所上市的Lanvin Group Holdings Limited（「Lanvin Group」）投資有關的金融工具按市值計價的公平值收益淨額200,000美元（二零二四年上半年：按市值計價的公平值虧損淨額1,400,000美元）。 除去本集團於Lanvin Group投資的公平值淨額變動，本集團錄得經調整純利377,900,000美元（二零二四年上半年：92,900,000美元）。我們的經調整純利3率為10.1%，而去年同期則為12.1%。 強健淨現金狀況 我們繼續嚴格管控營運資本運用情況及現金流，然而資本支出項目進度仍較預期慢。在派付二零二四財政年度的末期股息及根據我們的超額現金回報計劃於二零二五年五月回饋額外現金60,000,000美元（透過派付末期股息及特別股息的方式）後，截至二零二五年六月三十日，我們的淨現金狀況為291,300,000美元，而截至二零二四年六月三十日的淨現金狀況則為326,100,000美元。因此，於二零二五年六月三十日，本集團的淨資本負債率4為-26.6%，而於二零二四年六月三十日則為-29.6%。 業界認可及獎項 我們在可持續發展方面的努力，持續得到知名外間機構的認可。於二零二五年七月，MSCI ESG Research將我們的MSCI ESG評級從「A」級上調至「AA」級，體現出我們持續採納更好的可持續性及更高透明度的實踐方案。 前景 我們預計二零二五全年的出貨量將較二零二四年溫和增長。然而，由於印尼及菲律賓製造設施於二零二五年下半年將逐步改善效率，我們的盈利能力仍將受到限制。隨著我們深化與主要美國客戶的合作以優化其生產運營並鞏固與彼等的長期戰略關係，下半年我們將會面臨短期利潤率壓力。 我們將繼續優化奢華及高端時尚類別與新運動類別客戶之間的產能調配。由於我們將於下半年開始向時尚及運動類別的兩名新客戶出貨，預期我們非客戶專屬製造設施於下半年仍以接近飽和的狀況運營。儘管當前市況存在不確定性，但由於我們持續贏得新客戶，市場對我們產品開發及產能的需求依然強勁。越來越多的品牌正在重新審視其在供應鏈方面的需求，並與能提供差異化、優質及高價值的戰略供應商進行整合。 隨著我們的三年規劃（2023-2025）接近尾聲，我們有信心於三年期間實現10%經營利潤率及除稅後利潤達低十數百分比複合年增長率的目標，因為我們於二零二三年及二零二四年均已超額完成該等目標