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营收端保持稳健增长，收购德国SMS公司成长空间广阔

2025-09-02 西南证券坚守此念

核心观点：公司营收端保持稳健增长，但受费用提升影响利润有所下滑。滚动功能部件业务持续高增长，中高端占比提升。收购德国SMS公司助力公司智能数控装备业务转型腾飞。
关键数据：
- 2025H1营业收入同比增长6.85%，归母净利润同比下降22.5%。
- 综合毛利率为29.5%，同比减少2.3pp；净利润率为13.5%，同比减少5.2pp。
- 期间费用率为11.3%，同比增加1.6pp；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/5.1%/2.9%/0.7%，同比分别+0.4/+1.1/-0.5/+0.6pp。
- 金属切削工具销售收入2.6亿元，同比基本持平；模切工具业务收入1.3亿元，同比下降1.68%；锯切工具业务收入1.2亿元，同比增长1.85%。
- 智能数控装备销售收入1066万元，同比下降41.0%。
- 滚动功能部件销售收入4087万元，同比增长208.9%；直线导轨、滑块产品业务收入同比分别增长153.4%、236.8%；面向中高端用户的直线导轨副产品销售收入同比增长758.3%。
研究结论：
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.8、1.0、1.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率为10%，维持“持有”评级。
- 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新产品开发不及预期风险。
收购德国SMS公司：
- 全资收购全球领先螺纹磨床公司德国SMS Maschinenbau GmbH。
- 预计高起点推进滚动功能部件产品的研发及产业化，并推进SMS高精度螺纹磨床国产化工作，目前核心产品技术图纸已完成国产转化。
- 随着SMS高精度螺纹磨床国产化进程加速，公司智能数控装备业务将跻身全球高端机床供应链，优化产品结构和深化产业协同。