营收保持稳健增长，利润端持续改善

事件：公司发布2023半年报，2023年上半年公司实现营收270.14亿元，同比+17.86%，环比+0.52%；实现归母净利润4.76亿元，同比扭亏增盈，环比-4.84%； 实现扣非归母净利润3.96亿元 ，同比+384.53%， 环比+37.53%。23Q2实现营收137.92亿元 ， 同比+23.26%；归母净利润2.75亿元，同比+424.64%；扣非后归母净利润2.63亿元，同比+105.94%。 对此我们的点评如下： 营收端：23H1营收表现持续向好，实现扭亏为盈。23H1公司实现营收270.14亿元，同比+17.86%。依托全球性的汽车市场的增长，汽车零部件行业也进入增长趋势，汽车安全系统实现营业收入188亿元，同比+15.65%，贡献了主要的增量；汽车电子系统实现营业收入82亿元，同比+23.72%，公司紧跟汽车电动智能化发展，继续保持强劲增长态势。23Q2单季度实现营收137.92亿元，同比+23.26%，环比+4.31%。公司上半年的营收表现持续向好，主要是因为公司汽车安全业务整合即将完成，带动国外地区营收出现较高增长，尤其是欧洲区和美洲区均改善明显，此外国内地区营收也增长至57.36亿元，同比+7.84%，公司积极采取提效率、控成本、降费用等措施共同推动公司盈利能力的恢复 利润端：23Q2财务费用率及销售毛利率同比都出现改善，带动盈利能力大幅提升。23H1公司实现归母净利润4.76亿元，同比实现大幅扭亏为盈，23Q2公司实现归母净利润2.75亿元，同比+424.64%，表现较收入端更好。23H1公司毛利率为13.42%，同比+2.48pct,毛利率的升高的主要原因是公司汽车安全业务整合即将完成，同时伴随着收入规模的逐渐扩大，规模效应带来公司生产运营效率的提高和相关原材料成本的降低，期间公司总体费用率下降，其中销售费用率同比-0.30pct，管理费用率同比-0.82pct，主要系公司控费效果显现，同时销售规模的扩大摊薄了相应的成本。 全球新订单突破迅猛，把握市场机遇，不断优化产品结构。2023上半 年公司把握市场机遇，新订单突破迅猛，累计获得422亿元，其中汽车安全业务和汽车电子业务分别为206亿元和216亿元。800V高压快充功率电子类产品上取得全球性的大订单。公司持续推进国内的产能提升规划，加快新技术、新研发、新产品的发展进程，实现降本增效，不断优化产品结构。 发布智能驾驶域控制器产品nDriveH，共同推进ADAS、自动驾驶等产品开发。公司产品基于高通Snapdragon Ride第二代芯片的驾驶域控制器产品nDriveH实现落地，该产品实现了硬件和软件的深度绑定融合，前瞻技术迎合汽车智能驾驶的新未来。同时加快对驾舱融合域控制器和智能网联5G+C-V2X/智能座舱等产品的研发。公司积极布局未来智能驾驶的主被动安全产品，公司作为汽标委工作组成员参与新技术标准的制定，巩固并加强公司的核心竞争优势。 投资建议：公司是全球安全业务及汽车电子主要厂商，安全业务通过全球整合，盈利能力有望触底反弹，未来具备较大提升空间；电子业务通过前瞻布局智能座舱、智能网联、新能源管理、智能驾驶等业务，已经打造了智能电动化汽车的核心竞争力。公司在手订单充沛，新业务订单持续取得突破，为公司未来收入的增长奠定了坚实的基础。预计公司2023-2025年营业收入分别为547.32、601.15、657.40亿元，归母净利润依次为9.27、12.90、16.36亿元，对应当前市值，PE依次为30.2、21.7、17.1倍，维持“增持”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期、原材料价格大幅上涨、汇率波动风险、资产减值损失风险。