2025中报点评：战略调整阵痛期显现，未来高质量发展可期

2025-08-28 李垚,李艾莼西南证券乐

核心观点：公司正处于战略调整阵痛期，通过退出低质效项目、聚焦高质量发展，短期收入承压，但盈利能力改善，未来有望实现可持续增长。
关键数据：
- 2025H1收入：基础业务13.2亿元（-14.6%），创新业务0.6亿元（+12.6%），城市服务业务1.2亿元（-2.8%）。
- 2025H1毛利率：13.6%（+0.9pp），基础物业12.5%（+0.7pp），城市服务17.0%（+2.2pp），创新服务30.9%（-0.8pp）。
- 2025H1费用率：销售1.4%，管理5.7%，财务-0.1%，管理费用0.9亿元（-11.4%）。
- 2024年营收：33.9亿元，同比增长8.3%。
- 2024年归母净利润：同比下滑。
业务结构：
- 核心业务：基本物业服务（87.8%收入）。
- 地区分布：重庆收入占比44.8%，已布局16个重点城市。
未来展望：
- 市场营销体系变革与数字化转型基本形成，市场新拓完成情况同比大幅提升。
- 加快数字化转型，推广机器人、无人机等新兴技术，提升运营效率。
盈利预测与投资建议：
- 预计2025-2027年归母净利润：1.2/1.4/1.6亿元，CAGR 13.2%。
- 对应PE：20/17/15倍。
- 目标价：13.02元（2026年21倍PE）。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、用工成本上涨、市场竞争加剧、创新业务拓展不及预期。