新宝股份（002705.SZ）2025年中报点评：受关税扰动短暂承压，经营质量稳步提升

核心观点：公司2025H1收入受关税扰动短暂承压，但经营质量稳步提升。Q2受美国对中国进口产品加征关税影响，收入增速转负，但公司积极降本增效、优化产品结构，盈利能力持续提升。

关键数据：

• 2025H1营收78.0亿/+1.0%，归母净利润5.4亿/+22.8%，扣非归母净利润5.3亿/+8.3%。
• Q2收入39.7亿/-6.6%，归母净利润3.0亿/+9.8%，扣非归母净利润2.9亿/+2.8%。
• Q2拟每10股中期分红1.5元，对应现金分红率为22.3%。
• 2025H1外销收入同比增长2.5%至60.7亿，其中Q1/Q2分别同比增长15.8%/下降7.7%。
• 2025H1内销收入同比下降3.8%至17.3亿。
• 2025H1厨房电器收入同比下降1.3%至52.8亿，家居电器同比增长12.7%至14.7亿，其他产品收入下降6.5%至9.0亿。
• 2025H1毛利率同比+0.3pct至22.1%，外销毛利率同比+0.7pct至21.1%，内销毛利率-0.6pct至25.5%。
• 2025H1归母净利率同比+1.2pct至7.0%，Q2归母净利率同比+1.1pct至7.5%。

研究结论：

• 公司积极布局海外产能，印尼制造基地稳步推进，预计海外收入有望回归常态化增长。
• 公司成立国内品牌事业部，强化多品牌布局，东菱、百胜图等品牌加速发展，有望成为新的增长动力。
• 家居电器持续扩展，向商用机、个人护理等品类拓展，有望带来增量。
• 降本增效成果体现，盈利能力提升，H1归母净利率同比+1.2pct至7.0%。
• 考虑到关税政策的扰动及公司海外收入占比较高，下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润11.9/13.3/14.6亿，增速为13%/12%/10%，PE=11/10/9x，维持“优于大市”评级。

风险提示：贸易政策风险；行业竞争加剧；汇率及原材料大幅波动。