财报点评新材料有序放量，机器人进展顺利

挖掘价值投资成长 买入（维持） 2025年09月02日 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：唐硕证书编号：S1160524090002 【投资要点】 公司发布2025年半年报，传统纺服阶段性承压。2025年上半年，公司实现营业收入7.31亿元，同比下降5.80%，实现归母净利润0.75亿元，同比下降8.66%，其中25Q2营收3.69亿元，归母净利润0.38亿元。25H1公司综合毛利率为34.04%，销售净利率为10.26%，盈利能力稳定。 纺服需求疲软增长乏力，超高业务盈利优化，锦纶逐步放量。分业务看：1）传统纺服：25H1公司精纺呢绒业务实现营收3.42亿元，同比下滑16.15%，毛利率38.34%，服装加工业务实现营收2.18亿元，同比下滑20.88%，毛利率37.41%。传统纺服业务阶段性承压，主要系毛纺服装行业消费萎缩出货承压及高端服装需求趋缓和中低端市场竞争加剧影响；2）新材料业务：超高纤维业务25H1实现营收0.88亿元，同比提升2.61%，毛利率27.15%，同比提升12.98pct，主要源于超高产品品质提升、应用领域拓展及出口向好。25H1公司锦纶纤维产品已进入市场，实现营收0.73亿元，毛利率7.91%，下半年重点关注锦纶业务放量情况。 基本数据 机器人腱绳进展顺利，多产品蓄势待发。公司敏锐洞察机器人新兴赛道机遇，率先布局积极行动，成功研发生产出腱绳产品，并在国外、国内分别实现了小批量订单，为国内首家实现腱绳产品小批量订单落地的企业。同时，公司与武大工业研究院、手智创新签订《战略合作协议》，三方开展人形机器人领域联合研发与生产化合作，南山智尚主导机器人领域核心材料的生产制造，运用公司新材料产品，为人形机器人解决关键传动材料、机器人皮肤材料、机器人骨架材料、机器人外衣等部位的生产制造。未来，公司腱绳大批量订单及其他机器人产品落地值得期待。 相关研究 《新材料平台，机器人应用大有可为》2025.04.28 《新材料加速发展，关注UHMWPE腱绳进展》2025.03.17《推进UHMWPE腱绳应用，新材料大有可为》2025.02.19《营收利润短暂承压，新材料加速成长》2024.10.30 【投资建议】 考虑到2025年纺服业务需求疲软增长乏力及切入机器人赛道费用增长，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为18.50/25.39/28.46亿元，归母净利润分别为1.92/2.63/3.08亿元，EPS分别为0.38/0.52/0.61元，对应2025年9月1日收盘价PE分别为57/42/36倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 机器人腱绳及新产品应用开拓不及预期；超高及锦纶新材料放量不及预期；传统纺服需求不及预期。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。