主业稳增,机器人业务进展顺利-2025年Q1财报点评

三花智控(002050) 2025Q1财报点评总结

核心观点

• 公司发布2025年第一季度报告，受益于下游需求旺盛，收入和业绩增长表现优异。
• 仿生机器人业务进展顺利，被视为公司第三大核心增长点。
• 上调盈利预测，维持“增持”评级，目标价上调至37.62元。

关键数据

• 业绩表现：2025Q1实现营业收入76.69亿元，同比增长19.1%；归母净利润9.03亿元，同比增长39.47%。
• 盈利预测：上调2025~2027年EPS分别为0.99/1.15/1.33元，同比增长20%/16%/15%。
• 费用率：毛利率26.83%，同比-0.22pct；净利率12.04%，同比+2.01pct。
• 费用端：销售费用率1.87%，管理费用率6.01%，研发费用率4.69%，财务费用率0.01%。

业务板块分析

• 家电零部件：受益于关税战预期下客户提前下单，以及国家以旧换新政策刺激存量市场换新需求，预计增长显著。
• 汽车热管理：预计维持增长趋势。
• 仿生机器人：机电执行器业务进展顺利，核心部件包括伺服电机、减速机构、编码器及传感器等，全面配合客户产品研发和量产落地。

费用率改善

• 毛利率小幅下行主要受原材料铜价上涨影响。
• 费用端销售及管理费用率同比改善，非经营性损益（期货及汇兑收益）对业绩端快速增长起到正向贡献。

研究结论

• 公司主业稳增，机器人业务进展顺利，看好第三成长曲线建立。
• 参考新能源车核心零部件及机器人零部件企业估值，给予2025年38xPE，目标价上调至37.62元，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料成本波动风险。
• 地产竣工下行拖累制冷电器后周期需求。
• 机器人行业量产节奏的不确定性。