财报点评：收入稳增，特种行业进展顺利

收入稳增，特种行业进展顺利 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2025年09月02日 东方财富证券研究所 证券分析师：罗云扬证书编号：S1160525030001证券分析师：方科证书编号：S1160522040001证券分析师：向心韵证书编号：S1160523100001 【投资要点】 公司发布2025年半年度报告，收入维持稳健增长。2025年上半年，公司实现营业收入48.55亿元，同比增长7.56%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降19.33%，实现扣非归母净利润1.05亿元，同比下降19.96%。整体销售毛利率为17.19%，同比下滑1.42pct。经营性净现金流为-12亿元，同比改善。 各项业务齐头并进，柏飞电子加大研发投入。从收入结构来看，上半年公司数字化产品业务实现收入2亿元，新签合同同比增长41.82%，有望保持增长态势。行业数字化业务实现收入43.39亿元，同比增长7.33%，持续保持规模化增长。数字新基建业务实现收入3.34亿元，同比增长19.03%。子公司柏飞电子2025H1营业收入与同期基本持平，净利润同比减少3000余万元，主要是毛利率有所下降，加大了研发投入，同时回款周期影响了减值计提所致，下半年柏飞电子将加快项目交付进度的同时积极回笼资金。 基本数据 特种行业景气度回升，柏飞电子订单大幅增长。根据公司公告，截至7月底，柏飞电子新签订单同比增长57%，主要因为特种行业景气度回升，订单主要集中于航空、雷达、船舶等相关项目，以及高端制造装备、商业航空、航天等领域的项目落地。2025年上半年，柏飞电子成功中标某总体单位大型数据库定制化设备研发项目；参与承担国家某重要新型电子装备研发及标准制定；完成多个客户新型无人装备的计算机产品研制与功能调试，有望在本年度实现小批量生产；成功自研某信息信号处理平台设备，并在某新型雷达装备上完成产品鉴定。在高端制造装备领域，公司已与多家电子装备制造厂商达成合作，业务呈快速增长态势，上半年新签合同金额已超过去年全年水平，预计全年订单将实现进一步突破。 相关研究 《利润端表现良好，中电科增持彰显信心》2024.11.01 AI产品销售增长较快，一体机方案有望实现规模化复制。在AI产品方面，公司重点关注如下几款AI产品：一是整合算力调度、智能体编排、算法管理及数据管理能力的智能体系统，可以有助于业务场景对AI技术的有效使用，上半年已有项目落地；二是部署于端侧的边缘智能计算产品，主要应用于轨道交通、特种行业等需本地化、高可靠计算的场景；三是结合AI的行业应用产品，通过技术增强AI能力以提升效率，在医疗、金融等领域已有布局。上半年公司AI产品销售增长较快，一体机方案已有应用案例且有望规模化复制，预计未来AI业务收入占比将持续提升。 【投资建议】 公司实控人中国电子科技集团有限公司是网信事业国家队，大股东华东计算技术研究所具有雄厚的研发实力和创新能力，公司是中国电科行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位，子公司柏飞电子在特种行业及新兴领域进展积极。我们调整盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入119.65/133.45/149.12亿元，实现归母净利润为6.15/6.88/7.85亿元，对应PE为33/29/26倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 回款进度不及预期风险；宏观经济波动风险；下游客户IT投入不及预期风险。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。