财报点评：收入稳增，特种行业进展顺利

公司2025年上半年实现营业收入48.55亿元，同比增长7.56%，归母净利润1.08亿元，同比下降19.33%，扣非归母净利润1.05亿元，同比下降19.96%。整体销售毛利率为17.19%，同比下滑1.42pct，经营性净现金流为-12亿元，同比改善。

业务进展：

• 数字化产品业务收入2亿元，新签合同同比增长41.82%。
• 行业数字化业务收入43.39亿元，同比增长7.33%。
• 数字新基建业务收入3.34亿元，同比增长19.03%。
• 子公司柏飞电子上半年营业收入与同期基本持平，净利润同比减少3000余万元，主要因毛利率下降、加大研发投入及回款周期影响减值计提。下半年将加快项目交付进度并积极回笼资金。

特种行业进展：

• 柏飞电子新签订单同比增长57%，主要来自航空、雷达、船舶等项目，以及高端制造装备、商业航空、航天等领域。成功中标大型数据库定制化设备研发项目，参与国家重要新型电子装备研发，完成多个新型无人装备的研制。
• 高端制造装备领域业务快速增长，上半年新签合同金额已超过去年全年水平，预计全年订单将进一步突破。

AI产品：

• 公司AI产品销售增长较快，一体机方案已有应用案例且有望规模化复制。重点关注智能体系统、边缘智能计算产品及结合AI的行业应用产品。

投资建议：

• 调整盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入119.65/133.45/149.12亿元，归母净利润6.15/6.88/7.85亿元，对应PE为33/29/26倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 回款进度不及预期风险；宏观经济波动风险；下游客户IT投入不及预期风险。