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2025中报点评：传统化工需求下滑短期承压，积极拓展海洋工程、核电等新兴领域

2025-09-02 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰东吴证券何杰斌

事件概述：公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入2.58亿元，同比-28.65%；归母净利润1507.71万元，同比-61.67%；扣非归母净利润1339.77万元，同比-64.74%。2025Q2营收1.23亿元，同比-34.18%，环比-9.07%；归母净利润564.14万元，同比-73.77%，环比-40.21%；扣非归母净利润508.50万元，同比-75.85%，环比-38.83%。
产品表现：钛金属复合材料收入减少主要系PTA等化工需求大幅减少，订单下降；其他金属复合材料主要系新领域、新产品开发取得进展，海洋工程订单增加较多。毛利率方面，2025H1公司实现毛利率15.33%，同比-7.42pct，其中钛金属/其他金属复合材料/其他业务分别实现毛利率14.70%/16.06%/12.80%，同比-7.97/-8.36/+8.57pct。外贸新市场开发取得进展，订单较上年同期增加。
新领域拓展：公司积极拓展核工业、海洋工程、环保、航空航天等领域。1）核工业领域：公司以联合体成员中标中国科学院等离子体物理研究所——装置内部部件改造第一壁热沉项目，具备聚变装置第一壁相关材料的批量供货能力。2）航空航天：公司生产的层状金属复合材料是相关系统特种工况用功能连接件的重要用材。3）海洋工程：公司生产的层状金属复合材料是FPSO系统中分离器、净化器的主要用材。
盈利预测与投资评级：考虑行业需求放缓，下调2025年-2027年盈利预测，预计归母净利润为0.37/0.45/0.55亿元（前值为0.58/0.65/0.75亿元），同比-38%/+20%/+22%，对应PE为92/76/62倍。维持“增持”评级，因公司持续拓展新应用领域，有望贡献新增长点。
风险提示：1）竞争加剧;2）需求不及预期。