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2025中报点评：短期行业需求承压，公司积极开拓新领域及新市场需求

2025-09-02 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰东吴证券生产-肖徐-审核报告小号

事件概述：公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入1.54亿元，同比-55.38%；归母净利润2760.65万元，同比-70.99%；扣非归母净利润2037.42万元，同比-77.88%。2025Q2营收0.93亿元，同比-49.63%，环比+54.17%；归母净利润1251.20万元，同比-77.69%，环比-17.11%；扣非归母净利润933.21万元，同比-82.80%，环比-15.49%。
行业需求与营收：2025H1高效换热器实现营收1.54亿元，同减55.38%，毛利率为39.40%，同比下降5.57 pct。主要系行业需求减弱，毛利率较高产品交付量减少。预计下半年需求有所改善。
新领域拓展：公司积极开拓新需求，在工业热泵、氢冶金以及精细化工等新兴应用领域拓展取得进展并实现新增销售。同时拓展新材料、核能、LNG等新应用领域，探索数据中心、人工智能、商业航天、储能以及低空经济等新战略性新兴产业。国外市场方面，通过参加国际展会、中标沙特项目、完成哈萨克斯坦项目交付，提升全球品牌知名度与市场影响力。
期间费用与现金流：2025Q2期间费用0.15亿元，期间费率约15.84%，同/环比+3.49/-8.57pct。25Q2末存货约0.81亿元，较25Q1末上升2.07%，25Q2经营性净现金流为0.05亿元，较去年同期有所增长。
盈利预测与投资评级：考虑行业需求减弱，下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为1.1/1.3/1.4亿元（前值为1.73/1.93/2.18亿元），同比-26%/+13%/+10%，对应PE为22/19/17倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。