2025年中报点评：业绩实现稳步增长，平台化布局加速推进

北方华创（002371）2025年中报点评：业绩实现稳步增长，平台化布局加速推进

核心观点

• 业绩增长：2025H1公司实现营收161.42亿元，同比+29.51%；归母净利润32.08亿元，同比+14.97%。电子工艺装备收入152.58亿元，同比+33.89%，是主要增长驱动力。
• 毛利率与净利率：受毛利率波动及研发费用资本化比例下降影响，综合毛利率为42.17%，同比-3.33pct；销售净利率、扣非净利率分别为19.83%、19.71%，同比-2.71pct、-1.69pct。
• 存货与订单：存货同比+47%至311亿元，显示在手订单充足。2025H1经营活动净现金流为-31.91亿元，主要系购买商品、接受劳务支付增加。
• 平台化布局：推出首款离子注入机Sirius MC 313和电镀设备Ausip T830，通过收购芯源微拓展涂胶显影、清洗及后道封装设备布局，产品线覆盖薄膜沉积至电镀等多种设备。

关键数据

• 营收与利润：2025E营收38.56亿元，归母净利润7.34亿元；2026E营收47.86亿元，归母净利润9.303亿元；2027E营收57.163亿元，归母净利润11.265亿元。
• 财务指标：2025E毛利率43.76%，归母净利率19.04%；2026E毛利率43.64%，归母净利率19.44%；2027E毛利率43.56%，归母净利率19.71%。
• 估值：当前市值对应动态PE分别为2025年37倍、2026年29倍、2027年24倍。

研究结论

维持公司2025-2027年归母净利润预测为73.4/93.0/112.7亿元，当前市值对应动态PE分别为37/29/24倍，维持“买入”评级。公司平台化布局持续推进，长期受益国产替代浪潮。