安集科技2023年业绩快报点评：收入稳步增长，产品平台化布局持续推进

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 电子化学品 2024年02月27日 安集科技（688019）2023年业绩快报点评 强推 （维持） 收入稳步增长，产品平台化布局持续推进 目标价：179.4元 当前价：147.01元 事项：  2024年2月25日，公司发布2023年年度业绩快报：  1）2023年：营业收入12.38亿元，同比增长14.98%；归母净利润3.87亿元，同比增长28.32%；扣非后归母净利润3.12亿元，同比增长3.89%；  2）2023Q4：营业收入3.40亿元，同比增长20.08%，环比增长5.13%；归母净利润0.71亿元，同比减少24.78%，环比减少11.25%；扣非后归母净利润0.70亿元，同比减少5.60%，环比减少13.04%。 评论：  收入保持稳步增长，平台化布局有望带动公司业绩和盈利能力持续提高。2023年公司积极推进CMP抛光液、湿电子化学品、电镀液及添加液产品和关键原材料的平台化布局，在客户端份额稳步提升，收入环比持续增长。根据公司公告，2023Q4公司实现营业收入3.40亿元，同比/环比+20.08%/+5.13%；归母净利润0.71亿元，同比-24.78%/环比-11.25%。展望未来，随着晶圆厂稼动率的逐步回升叠加中国大陆地区晶圆厂扩产项目陆续落地，公司持续拓宽产品系列，平台化布局下协同效应逐渐显现，业绩和盈利能力有望不断提高。  晶圆厂稼动率回升叠加扩产持续推进，带动CMP抛光液需求不断增长。半导体行业周期回暖，下游晶圆厂稼动率有望不断修复，带动CMP抛光液需求增长，同时下游晶圆厂对关键半导体材料国产化需求紧迫，公司产品加速导入，市场份额有望持续提升。中长期趋势上，中国大陆地区晶圆厂扩产预计持续进行，CMP抛光液作为晶圆制造过程中平坦化关键材料，本土需求大幅增长。同时逻辑芯片制程进步叠加存储芯片技术演进，晶圆制造所需CMP抛光液种类和消耗量均大幅提升，未来CMP抛光液需求随着下游技术进步将加速增长。公司作为中国大陆地区CMP抛光液龙头厂商，有望持续受益行业发展。  公司坚持自主研发构筑核心技术壁垒，横向拓宽产品线打造半导体材料平台。公司自成立以来始终坚持自主创新、自主研发道路，目前已掌握多项核心技术和优质客户资源。公司在中国大陆地区晶圆厂产品品类不断验证突破，市场份额有望快速增长。CMP抛光液方面，公司布局全品类产品；湿电子化学品方面，公司清洗液、剥离液和刻蚀液产品均实现量产出货，产品品类不断丰富；电镀液及添加液方面，公司已完成产品平台搭建。除此之外，公司将加大对湿电子化学品和上游研磨颗粒等关键原材料布局，平台化布局成效将不断显现。  投资建议：晶圆厂扩产持续推进，国产替代加速进行，公司积极拓宽产品矩阵打造半导体材料供应平台。考虑到下游需求复苏弱于预期，我们将公司2023-2025年归母净利润预测由4.03/5.16/6.52亿元调整为3.87/4.80/6.12亿元，对应EPS为3.91/4.85/6.17元。参考行业可比公司估值，给予公司2024年37倍PE，对应目标价179.4元，维持“强推”评级。  风险提示：外部贸易环境变化；行业竞争加剧；公司产品拓展不及预期；行业景气复苏不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 1,077 1,238 1,666 2,082 同比增速(%) 56.8% 15.0% 34.6% 24.9% 归母净利润(百万) 301 387 480 612 同比增速(%) 141.0% 28.5% 24.0% 27.3% 每股盈利(元) 3.04 3.91 4.85 6.17 市盈率(倍) 48 38 30 24 市净率(倍) 9.6 6.9 5.7 4.7 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年2月26日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 9,907.04 已上市流通股(万股) 9,907.04 总市值(亿元) 145.64 流通市值(亿元) 145.64 资产负债率(%) 16.81 每股净资产(元) 20.44 12个月内最高/最低价 280.56/121.52 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《安集科技（688019）深度研究报告：国产CMP抛光液领军者，拓展产品矩阵打造半导体材料平台》 2023-12-31 -21%1%23%46%23/0223/0523/0723/1023/1224/022023-02-27~2024-02-26安集科技沪深300华创证券研究所 安集科技（688019）2023年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 329 655 754 897 营业总收入 1,077 1,238 1,666 2,082 应收票据 2 5 5 6 营业成本 493 540 721 896 应收账款 236 263 352 468 税金及附加 1 2 3 3 预付账款 29 41 47 52 销售费用 34 50 65 75 存货 366 389 480 631 管理费用 69 78 100 110 合同资产 0 0 0 0 研发费用 161 215 288 356 其他流动资产 184 194 204 216 财务费用 -27 -12 -19 -14 流动资产合计 1,146 1,548 1,843 2,270 信用减值损失 -3 -2 -3 -4 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -3 -4 -4 长期股权投资 74 104 124 150 公允价值变动收益 -10 3 7 1 固定资产 242 309 494 672 投资收益 1 4 5 4 在建工程 192 191 186 205 其他收益 12 68 28 36 无形资产 34 45 53 60 营业利润 339 436 540 688 其他非流动资产 360 371 405 386 营业外收入 0 1 1 1 非流动资产合计 902 1,021 1,262 1,472 营业外支出 0 0 1 1 资产合计 2,048 2,569 3,105 3,742 利润总额 339 436 541 689 短期借款 30 38 47 41 所得税 38 49 61 77 应付票据 0 0 0 0 净利润 301 387 480 612 应付账款 86 116 132 155 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 301 387 480 612 合同负债 0 7 10 12 NOPLAT 277 377 463 599 其他应付款 188 78 87 98 EPS(摊薄)（元） 3.04 3.91 4.85 6.17 一年内到期的非流动负债 24 13 16 20 其他流动负债 49 59 75 89 主要财务比率 流动负债合计 377 312 367 415 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 30 76 124 151 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 56.8% 15.0% 34.6% 24.9% 其他非流动负债 119 80 72 72 EBIT增长率 122.1% 36.0% 23.1% 29.3% 非流动负债合计 149 156 196 223 归母净利润增长率 141.0% 28.5% 24.0% 27.3% 负债合计 526 467 563 639 获利能力 归属母公司所有者权益 1,522 2,101 2,542 3,103 毛利率 54.2% 56.4% 56.7% 56.9% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 28.0% 31.3% 28.8% 29.4% 所有者权益合计 1,522 2,101 2,542 3,103 ROE 19.8% 18.4% 18.9% 19.7% 负债和股东权益 2,048 2,569 3,105 3,742 ROIC 27.4% 25.2% 24.5% 24.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 25.7% 18.2% 18.1% 17.1% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 13.4% 9.8% 10.2% 9.1% 经营活动现金流 239 307 344 459 流动比率 3.0 5.0 5.0 5.5 现金收益 318 415 518 668 速动比率 2.1 3.7 3.7 3.9 存货影响 -135 -23 -91 -150 营运能力 经营性应收影响 -72 -39 -90 -118 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 经营性应付影响 21 -79 25 34 应收账款周转天数 69 73 66 71 其他影响 107 33 -17 25 应付账款周转天数 61 67 62 58 投资活动现金流 -257 -191 -290 -312 存货周转天数 218 252 217 223 资本支出 -133 -118 -244 -273 每股指标(元) 股权投资 -35 -30 -20 -26 每股收益 3.04 3.91 4.85 6.17 其他长期资产变化 -89 -43 -26 -12 每股经营现金流 2.41 3.10 3.47 4.63 融资活动现金流 6 210 46 -5 每股净资产 15.36 21.21 25.66 31.32 借款增加 41 42 61 25 估值比率 股利及利息支付 -17 -43 -53 -68 P/E 48 38 30 24 股东融资 9 0 0 0 P/B 10 7 6 5 其他影响 -26 211 39 38 EV/EBITDA 41 32 25 20 资料来源：公司公告，华创证券预测 安集科技（688019）2023年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：王帅 西南财经大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤 香港浸会大学硕士。2023年加入