行情回顾
- 本周A股上涨，有色金属板块跑赢上证综指。
- 国内工业金属价格涨跌不一：LME铜、铝、铅、锌涨跌幅为1.1%、-0.1%、-0.2%、0.3%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为-0.9%、0.5%、0.6%、-0.6%。
宏观“三因素”运行跟踪
- 中国因素：8月制造业PMI小幅回升至49.4，生产指数50.8，新订单指数49.5。
- 美国因素：7月PPI同比+3.3%，CPI同比+2.7%，核心CPI同比+3.1%，美元指数上升至97.85。
- 欧洲因素：8月经济景气指数转降，CPI同比+2%。
- 全球因素：7月全球制造业PMI降至49.7，反映产出、新订单、出口和就业下滑。
基本金属
- 电解铝：
- 供应：开工产能环比增加1万吨，产量84.45万吨，环比增加0.02%。
- 需求：下游加工开工率环比增加0.7%，铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔开工率均有所上升。
- 库存：国内铝锭库存68.1万吨，环比增2.6万吨；LME铝库存48.11万吨，环比增0.23万吨。
- 盈利：行业即时吨盈利3383元，稳定在高位。
- 氧化铝：
- 供给：运行产能9505万吨，环比下降65万吨，产量184.7万吨，环比减少0.5万吨。
- 需求：供需边际过剩，产能运行比2.16。
- 库存：持续高位累积，达431.6万吨，超越23、24历史同期。
- 盈利：即时盈利环比收缩约10%。
- 精炼铜：
- 供给：矿冶矛盾激化，冶炼利润亏损收窄，国内周产量23.8万吨，同比增加1.61万吨。
- 需求：初端加工开工率同比偏弱，精铜杆、铜线缆开工率环比下降。
- 库存：国内去库，现货库存20.22万吨，环比减少0.88万吨，同比减少15.08万吨。
- 精炼锌：
- 供给：加工费上升，国内周产量13.84万吨，同比增加4.05万吨。
- 需求：初端加工开工率同比偏弱，镀锌、压铸锌、氧化锌开工率环比有所波动。
- 库存：国内持续累库，SMM七地锌锭库存14.45万吨，较上周增1.16万吨。
投资建议
- 维持行业“增持”评级，美联储降息预期升温，国内制造业PMI回升，宏观氛围较好。
- 基本金属展现旺季复苏迹象，基本金属价格有望走强，铜铝为代表的供应刚性品种表现突出。
风险提示
- 宏观经济波动、政策变动、测算前提假设不及预期、金属价格波动、产业政策不及预期、下游消费不及预期等。
