商贸零售行业定期报告2024年1-2月社零数据点评：春节消费修复，服务业增长较好

事项： 社零总额：2024年1-2月社零81307亿元，名义同比+5.5%（较前值-1.9pct），三年复合增速+5.2%，略高于预期，其中餐饮、烟酒、通讯器材增速亮眼；除汽车以外的消费品零售额同比+5.2%。 按消费类型分，1-2月份餐饮收入9481亿元，同比+12.5%，三年复合增速+10.2%，其中限额以上+12.4%，三年复合增速+17.6%；商品零售71826亿元，同比+4.6%，三年复合增速+4.7%，其中限额以上+6.2%，三年复合增速+5.6%。 限额以上商品零售跑赢大盘，餐饮基本与大盘持平，其中餐饮增速好于商品，服务消费继续强于实物消费。 评论： 必选品受益春节假期，景气度高企。1-2月CPI同比持平，其中食品烟酒价格同比-1.9%。粮油食品（当月同比+9.0%，较上月同比+3.2pct，21-24年同期CAGR+8.6%，下同）、饮料（同比+6.9%，-0.8pct，+7.8%）、烟酒（同比+13.7%，+5.4pct，+11.1%）、日用品（同比-0.7%，+5.2pct，+4.5%），必选品中，烟酒、粮油食品增速较快，日用品延续负增长。 可选品相对平淡，通讯器材低基数下实现高增。1-2月化妆品（同比+4.0%，-5.7pct，+4.9%），金银珠宝（同比+5.0%，-24.4pct，+9.9%），纺织服装（同比+1.9%，-24.1pct，+4.0%），通讯器材（同比+16.2%，+5.2p Ct ，+3.8%），可选品中，通讯器材因低基数影响，消费较去年同期大幅改善，金银珠宝、纺织服装同比增速环比有较大幅度下滑；考察两年复合增速，金银珠宝跑赢大盘，长期增长趋势确定。 地产链消费有所回暖，汽车销售稳中有升。1-2月家电（同比+5.7%，+5.8pct，+5.3%），家具（同比+4.6%，+2.3pct，+1.1%）、装潢建材（同比+2.1%，+9.6pct，+2.4%）；根据乘联会数据，1-2月乘用车零售辆同比增长17.0%，汽车消费端（同比+8.7%，+4.7pct，+0.8%），石油及制品（同比+5.0%，-3.6pct，+13.5%），汽车受益春节开门红催化，销售表现良好。 1-2月网上零售额增速15.4%。1-2月网上零售额21535亿元，同比+15.3%，环比+4.3pct。 1-2月实物网上零售渗透率约为22.4%。1-2月实物网上零售额18206亿元，同比+14.4%，环比+6.4pct，占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别25.3%、22.4%、28.1%。实物商品网上零售额中，1-2月吃、穿和用类商品累计同比+26.1%/+17.8%/+10.8%，吃类增速提高。 1-2月非实物网上零售3329亿元，累计同比+8.5%，环比-20.7pct。 线下消费复苏进行时。1-2月【社零总额-网上零售额】59772亿元，同比+5.7%（较上月-0.1pct）。 风险提示：消费复苏不及预期等。 1、社零总体数据 ※1-2月社会消费品零售总额81307亿，名义同比+5.5%，除汽车外同比+5.2% 图表1月度社零总额（亿元）和当月同比（%） ※分区域，1-2月城镇/乡村消费品零售总额，同比+5.5%/+5.8% ※分类型，1-2月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+4.6%/+12.5% 图表2城镇与乡村社零增速 图表3社零中商品零售与餐饮增速 2、社零中限额以上数据 ※1-2月限额以上单位消费品零售额29920亿元，同比+6.7% ※1-2月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+6.2%/+12.4% 图表4月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 图表5限额以上商品零售增速 图表6限额以上餐饮收入增速 3、限额以上分品类数据 图表7限额以上分品类数据 ※必选消费：粮油食品+9%、饮料+6.9%、烟酒+13.7%、日用品-0.7% ※可选消费：服装+1.9%、化妆品+4%、金银珠宝+5%、通讯器材+16.2% 图表8限额以上必选消费增速（%） 图表9限额以上可选消费增速（%） ※居住消费：家电+5.7%、家具+4.6%、建材+2.1% ※汽车消费：汽车+8.7%、石油及制品+5% 图表10限额以上居住消费增速（%） 图表11限额以上汽车消费增速（%） 4、网络零售数据 ※1-2月网上零售额21535亿，累计同比+15.3% ※1-2月实物网上零售额18206亿，累计同比+14.4%，占比商品零售25.3%，占比社零22.4%，占比扣除汽车后商品零售28.1% ※其中，网上吃/穿/用，同比+26.1%/ +17.8%/+10.8% ※1-2月非实物网上零售额3329亿，累计同比+8.5% 图表12网上商品和服务零售额（亿元）和增速（%） 图表13实物商品网上零售额（亿元）和增速（%） 图表15实物商品网上零售额中吃、穿、用增速（%） 图表14实物商品网上零售额占比 5、风险提示：消费复苏不及预期等。