强化技术壁垒+全球化布局战略，算力PCB龙头地位稳固

业绩表现

• 2025年上半年：营业收入90.31亿元（同比增长86.00%），归母净利润21.43亿元（同比增长366.89%），扣非后归母净利润21.49亿元（同比增长365.69%）。
• 2025年第二季度：营业收入47.19亿元（同比增长91.51%，环比增长9.42%），归母净利润12.22亿元（同比增长390.14%，环比增长32.78%），扣非后归母净利润12.25亿元（同比增长380.68%，环比增长32.61%）。

业绩增长驱动因素

• 全球HDI市场规模高速增长：AI服务器相关HDI（年均复合增速19.1%）及18层及以上PCB（年均复合增速20.6%）远超行业平均水平（5.2%）。
• 公司技术优势：深度参与客户预研，率先突破高多层与高阶HDI技术，快速落地AI算力、数据中心等领域产品，实现大规模量产。
• 研发投入：上半年研发投入同比增长78.46%，巩固行业领先地位。

核心竞争力与战略布局

• 技术壁垒：全球首批实现6阶24层HDI量产，具备100层以上高多层板制造能力，AI算力卡及数据中心市场份额全球领先。
• 全球化布局：“中国+N”战略，在泰国、越南建厂，提升海外交付能力，增强客户信任。

盈利预测与投资建议

• 上调盈利预测：2025-2027年营业收入分别为203.48亿元、272.82亿元、326.56亿元（同比增长89.6%、34.1%、19.7%）；EPS分别为5.94/8.38/10.15元。
• 估值：2025年PE为45.53倍，维持“增持”评级。

风险提示
国际贸易冲突、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。