行业龙头地位稳固，强化“中心城市+城市群”深耕战略

公司以不动产投资开发为主，连续15年保持房地产行业央企第一。2023年实现收入3468.3亿元，同比增速为23.4%，其中房地产业务收入3225亿元，同比增速为25.7%。

公司坚持“中心城市+城市群”深耕战略，2024H1签约销售金额1733.36亿元，销售金额市占率从2021年的2.94%提升至2024H1的3.68%，销售排名跃居行业第一。在核心38城中，32个市占率排名前五，11个排名第一。高能级城市与核心城市群销售面积占比持续提升，2024H1在核心38城销售金额占比近9成，珠三角及长三角销售金额占比近6成。

公司合理控制投资节奏，2024H1拿地强度大幅降至7.3%，新增项目的权益占比显著提升。2024M1-M9高能级城市拿地权益金额占比高达95.5%，拿地均价显著提升的同时溢价率明显降低。

公司持续压降土储规模，2024H1期末，公司未售土储建面13046万平，同比增速为-9.9%。在建项目中高能级城市占比持续提升，2024H1期末，本年在建面积中高能级城市占比为68.1%，待开发面积中高能级城市占比为53.5%。

公司积极提升优质新货占比，2024H1期末，高能级城市本年新开工面积占比为67.4%。已售待结转项目中高能级城市占比显著提升，2024H1期末，高能级城市签约未结转面积占比为68.5%，较2023年的65.4%进一步提升。

2024Q1-Q3，公司营收1827.7亿元，同比增速为-5.0%；归母净利润78.1亿元，同比增速为-41.2%。公司毛利率15.9%，与2023年全年水平基本一致。持续加强费用管控，资产减值损失计提显著减少。2024Q3期末，公司剔除预收款的资产负债率为65.5%，净负债率为66.0%，三条红线指标稳居绿档安全水平。

预计公司2024-2026年归母净利润分别为110.4、115.5和131.7亿元，对应EPS分别为0.92、0.97和1.10元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：市场维持低位，公司销售表现不及预期；竣工节奏放缓，结算规模不及预期；房价超预期下行，资产减值规模超预期。