医药冷链业务快速推进，Q2业绩增长凸显经营韧性

核心观点与关键数据

2025年上半年，东航物流实现营收112.56亿元，同比下降0.26%；归母净利润12.89亿元，同比增长0.90%。其中，Q2净利润8.49亿元，同比增长8.01%，展现了较强的经营韧性和抗风险能力。公司毛利率为18.91%，同比下降0.2个百分点。全货机队日利用小时提升至13.55小时，但运载率略降至79.54%。

业务板块表现

• 客机货运业务：营收26.67亿元，毛利8986万元，较去年同期下降。
• 综合物流解决方案：受美国取消小包裹免税影响，营收同比下降8.29%。但产地直达解决方案收入增长37.29%，至19.80亿元，有效弥补了跨境电商物流下滑的影响。
• 地面服务业务：货邮处理量同比增长5.05%，营收12.87亿元，同比增长5.38%，但毛利率下降至34.19%，主要因基层员工薪酬上涨。

盈利预测与投资评级

预计2025-2027年归母净利润分别为24.2、27.5和29.9亿元，对应EPS分别为1.53、1.73和1.88元。当前股价对应2025-2027年PE值分别为10.2、9.0和8.3倍。维持“推荐”评级，认为公司具备较强的抗风险能力和行业竞争力，可通过积极调整运力布局对冲政策变化影响。

风险提示

运价下跌、关税政策变化、油价大幅波动、安全风险。