盈利能力环比提升,新增产能布局加速-2025年半年报点评

核心结论

星宇股份2025年半年报显示，公司盈利能力环比提升，新增产能布局加速。25H1实现营收67.57亿元，同比+18.20%；归母净利润7.06亿元，同比+18.88%。25Q2营收36.63亿元，同环比+10.85%/+18.36%；归母净利润3.84亿元，同环比+9.35%/+19.31%。费用控制良好，期间费用率8.68%，同比-0.4pcts；研发费用率6.07%，同比+0.9pcts。25H1销售毛利率/净利率分别为19.27%/10.45%，同比-0.8pcts/+0.1pcts；25Q2销售毛利率/净利率19.64%/10.49%，环比+0.8pcts/+0.1pcts。

智慧车灯趋势

公司持续加强新技术研发，如基于DLP、MicroLED及相关感知融合技术的智能前照灯及系统，以及基于MiniLED、OLED及相关控制技术的像素显示化交互灯。随着汽车车灯技术进步和消费者对智能、安全及情绪价值的需求，行业市场空间有望打开。

新增产能布局

2025年8月，星宇启动奔牛基地项目，全面达产后将实现年产约1000万只智能车灯总成，解决未来5-10年产能缺口。同年8月，星宇与重庆市沙坪坝区签署协议，计划分期投资建厂，一期投资10亿元，预计2029年产值30亿以上。

投资建议

公司车灯产品量价齐升逻辑顺畅，客户结构优化明显，有望开启新一轮高速成长。预计2025-2027年归母净利润为17.19/21.15/26.82亿元，维持“买入”评级。

风险提示

汽车消费不及预期、主机厂年降风险、海外业务推进不及预期。