矿服稳健增长,看好公司长期成长-2025年半年报点评

易普力2025年半年报显示，公司业绩稳健增长。2025H1营业收入47.13亿元，同比增长20.42%；归母净利润4.09亿元，同比增长16.43%。Q2表现更佳，营收同比增长26.44%，环比增长34.48%，归母净利润同比增长12.63%，环比增长47.43%。

业务结构变化：

• 民爆器材收入同比下滑10.55%，占比降至18.24%，工业雷管收入下滑35.01%，工业炸药微增2.95%至6.38亿元。
• 爆破服务收入同比增长28.49%，占比提升至75.36%，主要受益于新疆兖矿项目开工（合同额47.13亿元，预计每年贡献收入10亿元），带动新疆子公司收入同比增长35.08%。

盈利能力：

• 毛利率22.43%，同比下滑1.44pct，主要因爆破服务收入占比提升；但细分业务毛利率均改善，爆破服务微增0.20pct至21.15%，民爆器材增至33.11%。
• 净利率9.34%，略降0.12pct，但期间费用率同比减少1.74pct至11.37%（销售、管理、财务费用均下降），降本增效成效显著。

未来展望：

• 订单充足：截至2024年末在手订单超300亿元，2025H1新签合同79.91亿元，为业绩持续增长奠定基础。
• 产能扩张：工业炸药总产能62.55万吨（包装炸药30.70万吨，混装炸药31.85万吨），后续将加大并购力度提升产能。
• 区域布局：国内深耕新疆、内蒙古、西藏等矿业大省，海外拓展纳米比亚等“一带一路”国家，成长性可期。

盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为8.51、9.98、11.22亿元，对应PE分别为20.2、17.2、15.3倍。

评级：维持“买入”。公司作为民爆行业龙头，炸药产能和爆破服务位居前列，资质优异且布局优势区域，有望受益需求释放。

风险提示：原材料及产品价格波动、政策变动、订单进度不及预期、下游需求下滑等。