2024年半年报点评：矿服业务稳健增长，资源板块打造第二增长极

事项： 8月26日，公司发布2024年半年报，公司上半年实现营业收入42.73亿元，同比增长30.31%；归母净利润6.13亿元，同比增长52.29%；扣非归母净利润6.09亿元，同比增长53.84%，经营性活动现金流4.86亿元，同比增长80.09%。 同日，公司发布《关于拟转让Lubambe铜矿10%股权的公告》，公司拟将在未来6个月内向Lubambe铜矿的少数股东ZCCM-IH转让Lubambe铜矿项目公司10%的股权，对价为1美元。 评论： 矿服业务增长和资源产品销量持续发力，单季归母净利创历史新高。其中二季度，公司实现营业收入23亿元，同比+27.56%，环比+16.59%；归母净利润3.39亿元，同比+55.88%，环比+23.81%。费用方面，公司上半年期间费用有所抬升，其中公司管理费用2.27亿元，同比+29.44%，系公司经营规模增长所致； 财务费用0.98亿元，同比+764.93%，系公司矿山资源项目基建投资结束借款利息不再资本化，以及上期外币货币性资产的汇兑收益较高所致，推动公司上半年实现归母净利润6.13亿元，同比增长52.29%。 矿山服务业务持续稳健增长。2024上半年，公司实现采供矿量2,015.67万吨（含自然崩落法采供矿量），同比增长7.5%，完成年计划的45.38%；实现掘进总量212.11万立方米，同比增长0.3%，完成年计划的47.21%；新签及续签合同约17亿元，推动公司矿山服务业务收入33.04亿元，同比+10.3%，占营收比重77.32%，其中，海外矿服营业收入21.14亿元，同比+14.6%，占矿服营收占比63.99%，同比+2.44pct。 铜矿量价齐升，资源开发业务业绩大幅增长。价格方面，2024年上半年，伦铜、磷矿石现货均价分别为9096美元/吨、1054元/吨，分别同比+4.6%、-0.8%，其中二季度伦铜、磷矿均价分别为9753美元/吨、1052元/吨，分别同比+15.2%、+0.1%，环比+15.6%、-0.5%；产量方面，上半年公司贵州两岔河磷矿、刚果（金）Dikulushi铜矿及Lonshi铜矿全面推进各项工作，不断优化生产组织，公司实现铜金属量产量1.32万吨，同比+313%，销量1.26万吨，同比+283%； 磷矿石产量16.37万吨，销量16.77万吨，最终推动公司资源开发业务实现销售收入8.61亿元，同比+412.00%，营收占比达20.16%。 Lubambe铜矿完成并表，静待未来增厚公司业绩。2024年6月，公司正式接管Lubambe铜矿，2024年7月11日，公司完成收购赞比亚Lubambe铜矿80%权益的股权交割手续，自2024年7月Lubambe铜矿产销量将纳入自有矿山资源项目产销量；8月26日，公司公告拟将在未来6个月内向Lubambe铜矿的少数股东ZCCM-IH转让Lubambe铜矿项目公司10%的股权，对价为1美元，转让后，金诚信将持有Lubambe 70%权益并主导Lubambe铜矿的运营管理，剩余30%由ZCCM-IH持有，以推动Lubambe铜矿的发展。现阶段，公司对Lubambe铜矿各个系统进行全面梳理、对发现的技术问题进行论证和研究，力争在保持生产稳定的前提下，在24-26年期间对整个矿山系统进行技术改造，使矿山具备达产条件。截至2024年6月末，Lubambe铜矿保有矿石量7,460万吨，铜品位1.97%，酸溶铜品位0.35%，预计年产铜金属量3.25万吨。 投资建议：考虑三季度伦铜价格下滑 ，我们预计公司实现归母净利润16.15/23.27/29.39亿元（前值为17.51/25.53/31.53亿元），分别同比增长56.6%、44%、26.3%，我们采用分部估值，矿服业务，考虑公司近三年平均PE为28倍，我们给予矿服业务28倍PE；资源业务，参考可比公司估值情况，给予12倍PE，对应2024年目标总市值355亿元，维持“强推”评级。 风险提示：金属产品价格大幅波动；项目扩产不及预期；矿服业务增长不及预期。 主要财务指标