2025年中报点评：主动把握市场机遇，各项业务表现优异

中国银河2025年上半年业绩表现优异，营收和净利润同比大幅增长。主要亮点包括：

1. 业务结构优化：受会计政策变更影响，经纪、投行、资管、利息、投资收益占比提升，其他收入占比下降。
2. 经纪业务增长：代理买卖证券业务和代销金融产品业务增幅明显，经纪业务手续费净收入同比+45.30%。
3. 投行业务回升：股权融资规模显著回升，主承销规模达205.98亿元，排名行业第8位；债权融资业务再创佳绩，主承销金额同比+82.8%，排名行业第6位。
4. 资管业务发展：券商资管产品结构持续优化，部分产品业绩跻身市场前列，资管业务手续费净收入同比+17.54%。
5. 自营业务优异：权益自营投资布局先进技术领域，取得阶段性优异业绩；固收创新及客需业务成绩斐然，投资收益（含公允价值变动）同比+50.62%。
6. 两融及质押业务稳定：两融规模保持稳定，质押规模小幅下降，利息净收入同比+5.49%。
7. 国际业务增长：国际业务收入同比+4.99%，香港经纪业务市场排名提升，东南亚核心市场领先地位巩固。

投资建议：预计公司2025、2026年EPS分别为1.06元、1.12元，BVPS分别为10.74元、11.28元，对应P/B分别为1.72倍、1.64倍，维持“增持”评级。风险提示包括市场环境转弱、股价波动、政策效果不及预期等。