预期与现实的博弈，商品短期震荡波动

投资观点

• 海外：
  • 美国25Q2实际GDP季调环比年率修正值大幅上修至3.3%，同比增速上调至2.1%，显示经济韧性，私人部门非住宅投资对GDP贡献将持续提升。
  • 7月PCE通胀回升至2.9%（核心PCE同比），主要受服务成本上涨和关税成本传导，美联储降息需平衡通胀与就业风险，9月降息概率仍高。
  • 初请失业金人数回落，但密歇根大学8月消费者信心指数降至58.2，显示消费者信心减弱。
  • 日本7月商品零售同比大幅降温至0.2%，通胀下行风险加大，日元贬值压力可能上升。
• 国内：
  • 8月制造业PMI小幅回升至49.4，服务业PMI反弹至50.3，经济景气度改善，但制造业仍处收缩区间，需政策持续呵护，服务消费刺激或加大。
  • 7月工业企业利润同比跌幅连续第二个月收窄至-1.5%，中下游利润修复，上游采矿业持续承压，有效内需仍显不足。

关键数据

• 美国：25Q2实际GDP季调环比年率3.3%（修正值），同比增速2.1%；7月核心PCE同比2.9%；8月初请失业金人数22.9万人；8月消费者信心指数58.2。
• 中国：8月制造业PMI 49.4，非制造业PMI 50.3；7月工业企业利润同比-1.5%；7月商品零售同比0.2%。

研究结论

• 大宗商品短期震荡波动，宏观预期（美联储降息、国内稳增长政策）与供需疲软（需求不足、OPEC+增产）形成博弈。
• 美国经济韧性显现，通胀压力可控，但需关注后续数据；中国经济景气度改善但隐忧犹存，政策加码空间较大。
• 日本内需疲弱，通胀下行风险加大，日元贬值压力可能上升。