棕榈油专题报告：弱现实与强预期的博弈，短期棕榈油以宽幅震荡为主

一、行情回顾
近期棕榈油市场呈现宽幅震荡，核心驱动因素包括地缘政治引发的原油波动、印尼B50政策落地及厄尔尼诺天气影响。月初受马棕库存增加压制，随后中东冲突推升原油价格，印尼B50政策实施预期及厄尔尼诺减产担忧支撑价格，但美伊局势缓和导致原油回落，棕榈油价格随之回调。终端消费淡季及国内高库存压制上方空间，而B50政策需求增量与厄尔尼诺减产预期为远月题材，短期内难以兑现，市场在弱现实与强预期间反复拉锯。

二、产地棕榈油供需情况
印尼是全球最大生产国，5月产量455.2万吨，出口199.6万吨（同比降25%），库存304.2万吨。出口下滑主因国内生物柴油需求增加（B50政策7月实施，挤压出口份额）。全年产量或降200万吨，原因包括化肥成本上涨（上涨30%-150%）及厄尔尼诺干旱影响。马来西亚6月产量环比增8.08%至163.88万吨，出口120.40万吨不及预期，库存连增至254.41万吨。

三、厄尔尼诺减产风险
东南亚主产区高度集中，厄尔尼诺（2026年四季度发生概率81%）将导致干旱，压制油棕开花挂果及出油率，减产效应预计2027年Q2/Q3释放，产量不确定性增大。

四、国内棕榈油供需情况
6月进口18万吨，1-6月累计129万吨（正常区间）；截至7月24日库存83.91万吨（环比增4.57%，同比增36.33%），主因进口集中及下游采购谨慎。华东、山东、福建库存上涨，广东、广西下跌。

五、行情展望
短期：弱现实（产地增产、高库存、消费淡季）压制上方，强预期（B50政策、厄尔尼诺减产）支撑下方，预计宽幅震荡。中长期：B50政策增需求，厄尔尼诺提供底部支撑，远期供应担忧推高远月升水，价格重心上移。策略：关注远月多单，关注生柴政策及减产幅度。

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