有色金属产业链日报：内外宏观博弈，现实与预期博弈，铜价短期震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年2月17日内外宏观博弈，现实与预期博弈，铜价短期震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：内外宏观博弈，现实与预期博弈，铜价短期震荡 1.核心逻辑：宏观，美国1月PPI环比涨0.7%，同比涨6%，通胀压力仍大，美国至2月11日当周初请失业金人数19.4万人，低于预期的20万人，美联储官员放鹰，市场强化美联储紧缩预期；中国1月一线城市新房价格环比转涨，二三线降势趋缓，市场对稳地产稳经济的复苏预期仍较强；基建资金到位相对较快，经济托底作用仍明显。基本面，供给，矿端扰动仍在，TC下行；中色大冶弘盛铜业40万吨高纯阴极铜项目正式投产，精铜产能增，产量预计增加，关注后续检修情况；现货进口仍亏损。需求端，铜杆下游消费不及预期；国内1月房价回暖，一线房价环比转涨，二三线降势趋缓；有效需求不足、汽车消费恢复滞后，中汽协预计一季度市场仍面临压力。库存，2月16日沪铜期货库存132530吨，较前一交易日增526吨；LME铜库存64975吨，较前一交易日减1000吨；LME铜库存偏低，上期所铜期货库存继续增加。综上，内外宏观博弈，现实与预期博弈，铜价短期震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩超预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 外盘市场：2月16日LME铜收盘9055美元/吨，较前一交易日涨2.11%。 现货市场：2月16日上海升水铜升贴水-40元/吨，跌105元/吨；平水铜升贴水-60元/吨，跌115元/吨；湿法铜升贴水-110元/吨，跌130元/吨。 沪铝：美通胀压力仍在，宏观情绪摇摆 1.核心逻辑：宏观，2月16日美国1月PPI年率录得6%、弱于预期，初请失业金人数录得19.4万、优于预期，就业强劲下的通胀压力明显，市场认为美联储加息50bp的概率增加。基本面，供应，市场传闻云南电解铝厂预计减产75-100万吨，但实际情况还有待落实；美国近期可能对俄铝征收200%的进口关税，俄铝在韩国大量交仓，带动伦铝价格的下行，且伦铝通过保税区出口至中国的概率增加；需求，铝下游企业订单量表现优于预期，带动库存的去化。库存，2月16日SMM国内电解铝社会库存去库0.2万吨至121.6万吨，由去库转为累库；SHFE铝仓单去库115吨至221039吨；LME库存去库4325吨至597825吨。沪 铝价格在18500附近震荡。 2.操作建议：日内压力位：18900、18600，日内支撑位：18300、18000，区间择机多 空 3.风险因素：美联储再度大幅加息 4.背景分析： 外盘市场：2月16日LME铝开盘2389美元，收盘2418美元，较上个交易日收盘价2385美元上涨33美元，涨幅1.83%。 现货市场：2月16日上海现货报价18430元/吨，对合约AL2302贴水70元，较上个交易日下降40元；沪锡（上海-无锡）价差为10元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为80/吨；沪粤（上海-佛山）价差为0元/吨。 锌：沪锌弱势运行，触及两个月低位 1.核心逻辑：沪锌主力隔夜小幅震荡，收涨0.31%。2023年1月SMM中国锌精矿月度产量总计19.6万吨，环比2022年12月下降9.61万吨，同比2022年同期下降6.93万吨。当前锌矿及锌冶炼厂生产利润处于历史偏高水平，短期国内矿供应充足，预计后续锌锭供应同比增长。截至2月13日，SMM七地锌锭库存总量为18.78万吨，较上周一（2月6日）增加0.7万吨，较上周五（2月10日）增加0.23万吨，国内库存录增。原本年前市场对于国内经济复苏以及消费回暖情况的较好预期，目前暂时还未从消费上得到兑现。基本面上随着近期锌价波动，整体现货成交较差，下游观望为主，预计锌价弱势运行。 2.操作建议：空单止盈 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收3003.5，-15，-0.5% 现货市场：0#锌主流成交价集中在22780~22880元/吨，双燕成交于22830~22960元/吨，1#锌主流成交于22710~22810元/吨。 锡：预期向好已基本消化，锡价上涨驱动力减弱 1.核心逻辑：沪锡主力隔夜高开后小幅震荡，收涨1.61%。进入2月，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。但随着锡价出现较大回落，下游采购意愿得以释放，下游加工企业开工率也出现明显回升，预计2月精锡需求将出呈现回暖态势。下游企业原料库存处于较高水平，进口锡仍在到港，但贴水优势不大，现货市场需求整体较弱，升贴水较为平稳。市场情绪与宏观预期向好已基本消化，锡价上涨驱动力减弱，短期累库亦对盘面有压制。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收27004，346，1.3% 现货市场：国内非交割品牌对2303合约报价集中于贴水300~升水300元/吨区间；交割品牌与云字早盘对2303合约报价集中于升水300~升水500元/吨；云锡品牌早盘2303合约报价集中于升水500~600元/吨，市场报价货源稳定。 沪镍：预增产能限制上行空间，偏紧库存仍支撑盘面 1.核心逻辑：宏观，美国1月PPI环比涨0.7%，同比涨6%，通胀压力仍大，美国至2月11日当周初请失业金人数19.4万人，低于预期的20万人，美联储官员放鹰，市场强化美联储紧缩预期；中国1月一线城市新房价格环比转涨，二三线降势趋缓，市场对稳地产稳经济的复苏预期仍较强；基建资金到位相对较快，经济托底作用仍明显。基本面，供给端，纯镍国内开 工高位，产量同比续增；中间品制硫酸镍经济性下降，转产纯镍产能渐增，但上量仍需时日。需求，不锈钢消费不及预期、累库压力大，钢厂采购需求弱；镍豆制硫酸镍仍无经济性，新能源汽车消费走弱。库存，2月16日沪镍期货库存2084吨，较前一交易日减76吨；LME镍库存45432吨，较前一交易日减1134吨；全球纯镍显性库存仍紧。综上，预增产能限制上行空间，偏紧库存仍支撑盘面。 2.操作建议：观望 3.风险因素：增产超预期、累库超预期 4.背景分析： 外盘市场：2月16日LME镍收盘26625美元/吨，较前一交易日涨2.44%。 现货市场：2月16日俄镍升水5200元/吨，跌100元/吨；金川升水7800元/吨，涨300元/吨；BHP镍豆升水3500元/吨，跌500元/吨。 不锈钢：现货仍弱、库存高企，成本端支撑，不锈钢区间震荡 1.核心逻辑：宏观，美国1月PPI环比涨0.7%，同比涨6%，通胀压力仍大，美国至2月11日当周初请失业金人数19.4万人，低于预期的20万人，美联储官员放鹰，市场强化美联储紧缩预期；中国1月一线城市新房价格环比转涨，二三线降势趋缓，市场对稳地产稳经济的复苏预期仍较强；基建资金到位相对较快，经济托底作用仍明显。基本面，供给，不锈钢生产利润不佳，2月产量或不及预期。需求，终端消费不及预期，现货价格偏弱运行，库存压力仍大。成本端，镍矿维持高位，镍铁成本支撑；铬铁因进口减少、国内减产，支撑亦较强；不锈钢成本端有支撑。2月16日上期所不锈钢期货库存106745吨，较前一交易日增597吨，期货库存仍高。钢联2月16日全国主流市场不锈钢78仓库社会库存140.05万吨，周环比增0.93%；300系不锈钢库存87.15万吨，周环比增1.51%。综上，现货仍弱、库存高企，成本端支撑，不锈钢区间震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：2月16日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17070元/吨，跌50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17170元/吨，持平。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn