有色金属产业链日报：预期与现实博弈，铜价短期震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年2月9日预期与现实博弈，铜价短期震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：预期与现实博弈，铜价短期震荡 1.核心逻辑：宏观，中国1月金融数据将公布，市场预计新增贷款或创单月最高纪录；美联储多位官员放鹰，市场开始预期利率升至6%。基本面，供给，嘉能可旗下的位于秘鲁的Antapaccay铜矿前期受抗议活动影响而关闭，现恢复正常运营；精铜产能增但产量受粗铜产能及检修影响，不及预期，据SMM的国内1月电解铜产量85.33万吨，同比增4.3%，环比降1.9%；现货进口亏损有所收窄。需求端，元宵之后铜杆企业的下游恢复不及预期，铜杆厂累库压力较大；铜棒企业节后新订单较少，目前仍生产节前订单；据乘联会的数据，1月乘用车零售129.3万辆，同比降37.9%，环比下40.4%，压力明显，新能源汽车的1月零售销为33.2万辆，同比转负至-6.3%，环比降48.3%。库存，2月8日沪铜期货库存112437吨，较前一交易日增75吨；LME铜库存65100吨，较前一交易日减1375吨；LME铜库存继续偏低，但沪铜期货库存节后增幅明显。综上，预期与现实博弈，铜价短期震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 外盘市场：2月8日LME铜收盘8921.5美元/吨，较前一交易日涨0.17%。 现货市场：2月8日上海升水铜升贴水-5元/吨，涨20元/吨；平水铜升贴水-20元/吨，涨25元/吨；湿法铜升贴水-70元/吨，涨35元/吨。 铝：伦铝大幅累库，期价震荡下行 1.核心逻辑：宏观，美联储官员讲话较为强硬，但美元指数走势温和，未对商品价格造成明显冲击。基本面，供应，云南电解铝再传限电减产风险，具体情况仍有待落地；美国近期可能对俄铝征收200%的进口关税，俄铝转而大量出口至中国的概率增加；需求，铝下游企业预计在元宵节后将陆续开工，2月消费环比将有所改善。库存，2月6日SMM国内电解铝社会库存累库9.6万吨至114.3万吨；SHFE铝仓单增加6860吨至170282吨；LME库存 大幅累库105550吨至495750吨。沪铝受伦铝价格带动，震荡区间回落至万九之下。 2.操作建议：日内压力位：19200、19000，日内支撑位：18800、18500，区间择机多 空 3.风险因素：国内复苏不及预期、俄铝因美关税而大量进入中国 4.背景分析： 外盘市场：2月8日LME铝开盘2535.5美元，收盘2487.5美元，较上个交易日收盘价 2534.5美元下跌47美元，跌幅1.85%。 现货市场：2月8日上海现货报价19060元/吨，对合约AL2302贴水60元，较上个交易日 持平；沪锡（上海-无锡）价差为5元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为140/吨；沪粤（上海- 佛山）价差为-20元/吨。 锌：锌锭供给充足，上方仍有压力 1.核心逻辑：2023年1月SMM中国锌精矿月度产量总计19.6万吨，环比2022年12月下降9.61万吨，同比2022年同期下降6.93万吨。当前锌矿及锌冶炼厂生产利润处于历史偏高水平，短期国内矿供应充足，预计后续锌锭供应同比增长。截至2月6日，SMM七地锌锭库存总量为18.08万吨，较上周一（1月30日）增加2.29万吨，较上周五（2月3日）增加0.67万吨，国内库存录增。原本年前市场对于国内经济复苏以及消费回暖情况的较好预期，目前暂时还未从消费上得到兑现。若国内供应释放顺畅，而国内节后需求复苏缓慢，需警惕锌价高位回落，但若需求复苏超预期，锌价短暂震荡后或再度走高。 2.操作建议：可适当布局空单 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收3132，-4.5，-0.14% 现货市场：0#锌主流成交价集中在23420~23590元/吨，双燕成交于23500~23620元/吨，1#锌主流成交于23350~23520元/吨。今日锌价低位反升，市场基本维持均价+20~30为主 锡：预期向好已基本消化，锡价上涨驱动力减弱 1.核心逻辑：沪锡主力价格隔夜高开后一路下行，由涨势转为跌势。主力合约小幅增仓，远月合约持仓同步增加，资金稳步转移。现货市场基本面无力支撑高企的盘面价格，盘面价格隔夜震荡回落。前期锡价格上涨幅度较快，可能对于乐观预期的反映较为充分。市场情绪与宏观预期向好已基本消化，锡价上涨驱动力减弱，节后短期累库亦对盘面有压制。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收27619，548，2.02% 现货市场：国内非交割品牌对2303合约贴水报价集中于-300~0元/吨区间；交割品牌与云字早盘对2303合约报价集中于300~+500元/吨；云锡品牌早盘2303合约报价集中于 +500~+800元/吨，市场报价货源稳定。 沪镍：需求支撑减弱，库存支撑仍在，镍价高位震荡 1.核心逻辑：宏观，中国1月金融数据将公布，市场预计新增贷款或创单月最高纪录；美联储多位官员放鹰，市场开始预期利率升至6%。基本面，供给端，精炼镍国内开工率高，产量同比继续增加，据SMM的1月国内电解镍产量1.64万吨，同比增37.24%，预计2月产量仍呈上升趋势；镍中间品制硫酸镍经济性下降，转产精炼镍的驱动增强，全球精炼镍产能预期增，但兑现仍需时间。需求，不锈钢库存压力仍大，终端复苏不及预计，钢厂2月排产或受限；现货成交一般，下游观望情绪较浓；镍豆溶制硫酸镍仍无经济性；新能源汽车的1月零售销为33.2万辆，同比转负至-6.3%，环比降48.3%。库存，2月8日沪镍期货库存1064吨，较前一交易日减107吨；LME镍库存49188吨，较前一交易日减528吨；全球纯镍显性库存仍紧，沪镍期货 库存仍极低。综上，需求支撑减弱，库存支撑仍在，镍价高位震荡。 2.操作建议：月间逢低正套 3.风险因素：增产超预期、消费不及预期 4.背景分析： 外盘市场：2月8日LME镍收盘27395美元/吨，较前一交易日跌0.54%。 现货市场：2月8日俄镍升水6300元/吨，持平；金川升水7500元/吨，持平；BHP镍豆升水4200元/吨，跌300元/吨。 不锈钢：库存压力和成本支撑博弈，钢价上下空间均有限 1.核心逻辑：宏观，中国1月金融数据将公布，市场预计新增贷款或创单月最高纪录；美联储多位官员放鹰，市场开始预期利率升至6%。基本面，供给，据钢联数据1月国内41家不锈钢厂粗钢产量238.63万吨，环比减21.3%，其中300系136.52万吨，环比减11.9%；2月排产较1月预计有回升，但考虑到目前的生产利润情况和库存压力，钢厂生产积极性并不强。需求，不锈钢冷轧现货成交走弱、热轧现货成交尚可，总体消费仍未有明显提升，有待后续观察。成本端，镍铁价格持稳；铬铁价格支撑较强，因进口铬铁减少，国内也减产；不锈钢成本端有支撑。2月8日上期所不锈钢期货库存95159吨，较前一交易日增976吨，期货库存仍处高位。综上，库存压力和成本支撑博弈，钢价上下空间均有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费不及预期、去库不及预期 4.背景分析： 现货市场：2月8日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，跌50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17370元/吨，跌50元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn