观点摘要
- 观点：供给端，国际市场玉米增产预期较强，市场供应充足；国内市场余粮低位，新作玉米长势良好且种植成本下降，成本支撑减弱，华北春玉米陆续上市增加供应。替代品方面，小麦、进口玉米及进口谷物替代优势仍存，未来进口量或有增加。需求端，生猪存栏增长带动饲料需求向好，但饲料企业库存下降，采购不积极；深加工开工率回升，但企业库存下降且持续亏损，刚需采购为主。综上，现货市场震荡偏弱为主，逐步向新粮过渡；期货市场关注后期天气对新作的影响，若天气不利则价格有望好转，否则价格或向种植成本和集港成本靠拢。
行情回顾
- 现货：8月玉米价格整体弱势，东北、华北价格下行调整，销区价格下跌为主，产区余粮低位，港口库存持续去库。
- 期货：截止8月29日，大连玉米期货主力合约2511合约报收2191元/吨，跌幅1.75%。
基本面分析
- 玉米供应：新作玉米生长状况良好，主产区气象条件总体利于作物生长，但部分地区有高温旱情风险。港口库存持续下降，截至8月27日北方四港玉米库存共计127.2万吨，同比下降18.8万吨。
- 国内替代品：小麦价格震荡下行，玉米价格较小麦价格低84元/吨。
- 进口替代谷物：1-7月我国累计进口粮食量同比减少21.6%，玉米、高粱、大麦进口量均同比下降，未来进口量或有恢复性增加。
- 饲用需求：7月全国工业饲料产量同比增长5.5%，饲料企业库存下降，环比下跌8.01%。生猪存栏持续增长，预计8-11月生猪出栏环比增长。
- 深加工需求：8月玉米淀粉行业开工率环比微幅升高，企业亏损微幅减小，深加工企业玉米库存继续下降，截至8月27日库存总量294.2万吨，环比下降26.54%。
- 供需平衡表：预计2025/26年度中国玉米总产量增0.4%，消费量基本持平，供需总体保持紧平衡状态。国际市场全球玉米增产预期较强，市场供应充足。
后期展望
- 观点：现货市场震荡偏弱为主，逐步向新粮过渡；期货市场关注后期天气对新作的影响，若天气不利则价格有望好转，否则价格或向种植成本和集港成本靠拢。
- 策略：现货企业以消耗库存为主，期货投资者空单少量持有。
- 重要变量：天气，关税及收抛储政策，地缘局势。
