螺纹钢月报：预期偏强现实偏弱 螺纹或震荡为主

2024年1月5日 预期偏强现实偏弱 螺纹或震荡为主 核心观点及策略 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 需求端：四季度建材消费不佳，虽然阶段性反弹，但力度有限，总体处于低位。终端房地产投资延续下滑趋势，基建投资保持稳定，建材消费稳而不坚。12月市场交投平淡，和去年相比成交量有所增长（去年疫情影响），与11月相比，环比均不同程度的下降。 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 供应端：1-11月我国钢材产量累计125282万吨，同比增长5.7%。由于季节性、利润影响，12月全国高炉月平均产能利用率环比回落，长流程开工率环比下降，短流程开工率环比持平，整体螺纹钢开工率明显低于同期水平。 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 宏观面，央行PSL重启，预计主要投向“三大工程”，用来对冲房地产投资下滑，叠加基建投资稳定，市场情绪向好。供应端，由于环保限产和季节性检修，螺纹产量低位运行。总体上螺纹强预期弱现实格局不改，宏观预期偏强供需偏弱，期价或震荡为主，参考区间3900-4150元/吨。 策略建议：震荡思路 风险因素：宏观调控，环保限产，下游消费不确定 目录 一、行情回顾3 二、钢材基本面分析4 1、淡季螺纹钢产量低位运行4 2、钢材库存分析5 3、建材消费弱势6 4、宏观政策强预期，终端需求现实偏弱7 三、行情展望10 图表目录 图表1螺纹钢期货及月差走势3 图表2重点城市现货价格走势3 图表3重点城市库存走势4 图表4螺纹钢现货地域价差走势4 图表5全国钢厂高炉开工率247家5 图表6全国钢厂高炉日均铁水产量247家5 图表7华北地区钢厂长流程利润5 图表8华东地区钢厂短流程利润5 图表9螺纹钢社会库存6 图表10螺纹钢钢厂库存6 图表11螺纹钢总库存6 图表12钢材总库存：五大品种6 图表13螺纹钢表观消费7 图表14全国建材周均成交量7 图表15房屋新开工、施工面积累计同比8 图表16房屋新开工、施工面积当月同比8 图表17商品房销售面积：期房与现房8 图表18全国商品房待售面积8 图表19固定资产投资三大分项累计同比增速9 图表20固定资产投资完成额累计同比增速9 图表21我国汽车产销量增速9 图表22我国家电产量增速9 图表23我国钢材进口增速9 图表24我国钢材出口增速9 一、行情回顾 12月钢材市场宽幅震荡走势，上中旬冲高回落，期价在政策预期和现实之间切换，下旬期价稳步反弹。上旬政治局会议释放利好信号，提振市场信心，螺纹期货震荡走高。随着期价回升，现货市场承压，成交量回落，表观需求回落，终端房地产延续下滑走势，弱现实制约钢价，期价回落。下旬，钢厂减产加快，供应压力减弱，叠加成本推升，特别是铁矿石大幅走高，钢厂亏损加大，减产增加，螺纹震荡走高。12月8日中共中央政治局召开会议。会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，其中提到，严禁新增钢铁产能。推行钢铁、焦化、烧结一体化布局，大幅减少独立焦化、烧结、球团和热轧企业及工序，淘汰落后煤炭洗选产能；有序引导高炉—转炉长流程炼钢转型为电炉短流程炼钢。到2025年，短流程炼钢产量占比达15%。数据方面，1-11月份，全国房地产开发投资104045亿元，同比下降9.4%。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.8%。 现货市场，12月建材市场需求延续弱势，成交低位运行，螺纹钢表观需求和贸易商现货成交偏弱，低于往期平均水平。截至1月初，现货全国螺纹均价4098元/吨，较12月初的 4060元/吨小幅上涨。全国建材库存整体回升，连续多周累库，北方北京和西部西安累库更快，华南广州、华东沪杭库存相对平稳。区域价差方面，北方地区因限产影响现货相对偏强，南方需求相对更好价格坚挺，上海-北京价差跌50元/吨，广州-上海价差涨140元/吨。 图表1螺纹钢期货及月差走势 元/吨 RB2401-2405 螺纹钢2401 图表2重点城市现货价格走势 元/吨元/吨北京上海广州沈阳 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 螺纹钢2405 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2023-08-152023-10-142023-12-13 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-08-232022-08-232023-08-23 图表3重点城市库存走势 万吨库存:螺纹钢:上海库存:螺纹钢:杭州 库存:螺纹钢:南昌 库存:螺纹钢:北京 库存:螺纹钢:武汉 库存:螺纹钢:西安 150 图表4螺纹钢现货地域价差走势 元/吨螺纹价差：上海-北京 500螺纹价差：上海-沈阳螺纹价差：广州-上海 100 50 0 2022-01-072022-07-072023-01-072023-07-07 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、钢材基本面分析 1、淡季螺纹钢产量低位运行 400 300 200 100 0 2023-02-022023-05-022023-08-022023-11-02 -100 -200 -300 国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，其中提到，严禁新增钢铁产能。推行钢铁、焦化、烧结一体化布局，大幅减少独立焦化、烧结、球团和热轧企业及工序，淘汰落后煤炭洗选产能；有序引导高炉—转炉长流程炼钢转型为电炉短流程炼钢。到2025年，短流程炼钢 产量占比达15%。据富宝统计，截至2023年底，目前全国炼铁产能91804万吨，炼钢产能 113956万吨，其中转炉产能94816万吨，电炉产能19140万吨，炼钢产能短流程占比16.8%。 12月21日，国务院关税税则委员会发布公告，2024年将调整部分商品的进出口关税，包括对HS8下项5个税则码钢铁产品，主要包括热轧板卷、冷轧板卷和涂镀板卷，并为其下项新增5个细类，均为常见的钢铁出口产品，共涉及2023年1-11月出口量1400万吨，占中国今年成品钢铁出口份额达17%。 1-11月我国钢材产量累计125282万吨，同比增长5.7%。12月全国高炉月平均产能利用率为85.14%，环比回落3.72%。由于季节性、利润影响，开工率进一步下降，其中，长流程开工率环比下降，短流程开工率环比持平，整体螺纹钢开工率明显低于同期水平，分区域来看，东北、华东开工率增加，西北、华北、华中、西南区域开工率环比下降，华南区域开工率环比持平。12月五大材产量小幅增加，主要是热卷和冷卷产量增加比重较大，目前北方减产加快，热卷和冷卷产量均有明显调整。 12月钢市稳而不强，成本大幅上涨，远超过钢材价格的增幅。利润回落压制，钢厂高炉 开工被动调降，电炉生产利润上行中有所回调，铁矿石月环比上涨75元，焦炭回落40元， 废钢月环比持平，相比之下原材料涨幅更大，长流程企业亏损延续，截止1月初，高炉厂生 产螺纹钢的平均成本为4320元/吨，谷电成本3954元/吨，谷电利润122元/吨。 图表5全国钢厂高炉开工率247家图表6全国钢厂高炉日均铁水产量247家 %20192020202120222023 100 万吨20192020202120222023 270 90250 80230 70210 60190 50170 40 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7华北地区钢厂长流程利润 150 16111621263136414651 图表8华东地区钢厂短流程利润 600 400 200 0 2022-03-18 200 2022-09-18 2023-03-18 2023-09-18 400 元/吨热卷利润螺纹利润 - - 元/吨废钢价格利润（右） 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2022-03-292022-09-292023-03-292023-09-29 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -600 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、钢材库存分析 12月螺纹价格的走高，然下游需求偏弱，贸易商积极性下降，钢厂开工低位，产销尚可，钢厂库存处于偏低水平。分区域来看，七大区域月环比五增两降，西南区域厂内库存环比降幅最大，华东厂库环比增幅最大。当前库存高于去年同期水平，处于近五年平均水平。截止1月4日，厂库为186万吨，月环比增加17.63万吨，同比增加17.84万吨。 终端用钢需求季节性下降，社会库存拐头向上。七大区社会库存月环比五增两降，华中环比降幅最大，华北增幅最大。社会库存月环比增加，处于近五年偏高水平，截止1月4日， 社库为423万吨，月环比增加62.5万吨，同比减少13.79万吨。按农历春节对齐，社库高于 去年的365万吨。 综合来看，螺纹总库存季节性偏高，厂库水平适当，社库略高，社库/厂库比值为2.27，高于去年同期（春节农历对齐）的2.17，处于近五年最高水平。社库相对偏高，反应钢厂出 库节奏良好，也部分反应了终端需求预期和贸易商的预期。综合来看，厂库和社库整体呈现增加态势。 图表9螺纹钢社会库存图表10螺纹钢钢厂库存 万吨20222023五年平均 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 16111621263136414651 万吨20222023五年平均 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11螺纹钢总库存图表12钢材总库存：五大品种 万吨20222023五年平均 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、建材消费弱势 万吨20222023五年平均 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 16111621263136414651 12月全国日均成交量为13.48万吨，月环比下降11.03%，年同比增加2.66%。上月市场交投平淡，和去年相比成交量有所增长（去年疫情影响），华北、华东、华南年同比实现增长，东北、华中、西北和西南地区均明显下滑，总量同比增加。与11月相比，七大区域月环比均不同程度的下降，北方天气恶化成交下滑严重，东部及南部温和下降。 四季度建材消费不佳，虽然阶段性反弹，但力度有限，总体处于低位。终端房地产投资延续下滑趋势，房屋新开工、施工项目需求不足，基建投资保持稳定，建材消费稳而不坚。贸易商成交多维持低水平，按需交易，随着钢价反弹，则交投减少，按需为主。三方统计的 贸易成交量保持低位徘徊，螺纹表观需求也低于往期。12月全国气温大幅回落，北方暴雪，对户外施工影响较大。受益于政策持续发力，基建投资温和增长，继续起到托底作用。 图表13螺纹钢表观消费图表14全国建材周均成交量 万吨20222023五年平均 600 500 400 300 200 100 0 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 4、宏观政策强预期，终