铁矿石月报：供需转弱预期偏强 铁矿震荡为主

2024年11月8日 供需转弱预期偏强铁矿震荡为主 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 需求端：10月铁水产量略超预期，一方面部分钢厂检修完成，另一方面全国钢厂盈利向好，钢厂生产意愿较强。目前钢厂利润保持良好，预计11月份高炉铁水产量有望继续提升，不过随着淡季深入，铁水将季节性调整。 供应端：全球铁矿石发运季节性回落，处于近年中等水平，10月总发运量预计为13268万吨，月环比-560万吨，同比去年同期-248万吨。11月发运有一定的下降空间，到港预计收缩。 未来一个月，铁矿石供需边际向下，预计海外发运回落，需求下降。宏观面，海外美联储二度降息，特朗普胜选，国内政策利多，防范政策落地后期价调整，预计期价震荡运行，操作上震荡思路为主。2501合约参考区间700-850元/吨。 策略建议：震荡思路为主，期权买入看跌期权 风险因素：终端需求，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、钢厂维持复产节奏，铁水产量略超预期5 2、供给：海外铁矿石发运保持稳定6 3、铁矿石港口库存8 4、钢厂库存情况9 5、国内矿山生产情况10 6、海运费情况10 三、行情展望11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势4 图表2铁矿石基差走势4 图表3铁矿石现货价格5 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）5 图表5全国高炉开工情况6 图表6全国钢厂盈利情况6 图表7全国247家钢厂日均铁水产量6 图表8铁矿石45港口日均疏港量6 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量7 图表10巴西铁矿石发运量7 图表11澳洲铁矿石公司发运量7 图表12澳洲铁矿石发运总量7 图表13铁矿石到港量北方6港7 图表14港口库存45港：贸易矿7 图表15铁矿石45港总库存8 图表16日均疏港量:铁矿石8 图表17港口库存45港：铁矿类型8 图表1845港：在港船舶数总计8 图表19钢厂铁矿石库存9 图表20钢厂铁矿:总日耗9 图表21日均生铁产量:全国:当周值9 图表22全国电炉运行情况9 图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比10 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数10 图表25国内矿山铁矿石产量10 图表26河北矿山铁矿石产量10 图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)11 图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)11 一、行情回顾 10月铁矿石期货高位宽幅震荡，重心小幅下移。上月中央政策密集落地，不过政策力度不及市场的预期，市场情绪降温，下旬市场的政策预期再度升温，开始期待美国大选后中国出台更大力度的政策，市场的焦点转向11月初召开重要会议，市场情绪抬升，期价明显反弹。基本面，下游钢厂利润保持良好势头，高炉开工积极，铁水产量维持增势，上月铁水产量最高至235万吨/日上方，供应端，海外发运季节性调整，不过港口库存维持偏高状态，供需偏宽松。宏观面，10月8日，国务院新闻办公室就“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况举行新闻发布会。12日召开新闻发布会，介绍了“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”的有关情况。17日国新办新闻发布会上住建部部长倪虹表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造。25日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，交流经济形势和一揽子增量政策落实调研情况。十四届全国人大常委会第十二次会议于11月4日至8日在北京举行。美国大 选结束，特朗普强势回归，再度胜选，11月7日，美联储宣布将基准利率下调25个基点， 这是美联储今年内第二次降息。纵观10月，宏观情绪先抑后扬，政策快速推进，市场情绪总体向好，随着终端需求进入淡季，而铁矿供应压力偏大，对铁矿构成不利影响。 10月铁矿石现货市场震荡偏弱走势，普氏指数价格表现强于港口现货价格，截至11月 4日，普氏铁矿石价格指数62青岛港104.1美元/吨，环比下跌4.2美元/吨或3.9%，青岛港 PB粉价格769元/吨，环比下跌36元/吨或4.5%，青岛港超特粉660元/吨，环比下跌41元/吨或5.8%，高低品价差震荡小涨，现货高低品PB粉-超特粉价差109元/吨，上涨5元/吨。PB粉与最优交割品价差震荡向上，PB粉吸引力回升。期现方面，1月基差震荡上行，最优交割品-01合约基差为41，月环比+3，进口利润方面，PB粉等品种即期进口利润震荡偏弱，小幅下跌。 图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势 4500 200 2000 200 4000 3500 0 -200 1000 100 0 期货收盘价(活跃:成交量):螺纹钢现货价:螺纹钢 现期差(活跃):螺纹钢 3000 2023年2月2023年8月2024年2月2024年8月 -400 0 期货收盘价(活跃:成交量):铁矿石现货价:铁矿石 现期差(活跃):铁矿石 2023年2月2023年8月2024年2月2024年8月 -100 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 1900 1400 图表3铁矿石现货价格 100 80 60 40 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 铁精粉价格:黎城(66%干基含税) 普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港:元/吨 车板价:含税:进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 20 900 0 400 2023年6月1日2023年12月1日2024年6月1日 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、钢厂维持复产节奏，铁水产量略超预期 -20 023年12月19日2024年6月19日 10月上旬钢厂复产节奏加快，一方面部分钢厂检修完成，另一方面全国钢厂盈利向好， 钢厂生产意愿较强，原料需求增加，铁水产量略超预期。上月样本钢厂铁水产量总量预计7265 万吨，环比增加539万吨，日均铁水产量234.3万吨/天，环比+10.14万吨/天，全年累计同比减少3195万吨，降幅为4.3%。从地域来看，10月绝大多数地区铁水产量增加，华东、华南、东北和西南等地复产较快。受到宏观政策驱动，市场供需关系好转，钢厂复产增多，考虑到后市仍有增量政策，下月需求仍有韧性，目前钢厂利润保持良好，预计11月份高炉铁水产量有望继续提升，不过随着淡季深入，铁水将季节性调整。中期看，下游终端需求依然偏弱，弱现实格局难改，预计铁矿需求稳而不强。 海外方面，美国大选落地特朗普当选下一任总统，贸易上其主张高关税，特别是对华采取强硬态度，单边主义抬头。11月7日，美联储宣布将基准利率下调25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%-4.75%，这是美联储今年内第二次降息。世界钢铁协会数据显示，2024年9月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.436亿吨，同比下降4.7%。 其中，日本粗钢产量662万吨，当月同比-5.7%，韩国粗钢产量552万吨，当月同比+1.2%， 德国粗钢产量298万吨，同比+2.9%。根据钢联数据，10月份全球高炉钢厂生铁产量10790万吨，环比上月增加591万吨，增幅5.8%，较去年同期下降3.7%；除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3528万吨，环比上月增加约64万吨，增幅1.9%，同比去年同期下降3.3%。 图表5全国高炉开工情况图表6全国钢厂盈利情况 高炉开工率:全国(样本数247家):当周值产能利用率:全国(样本数247家):当周值 盈利钢厂:全国(样本数247家):当周值 100 100 90 80 80 60 70 40 60 20 50 2021-04-092022-04-092023-04-092024-04-09 0 2021-09-102022-09-102023-09-102024-09-10 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量 日均铁水产量:全国(样本数247家):当周值 270 250 230 210 400 350 300 日均疏港量:铁矿石:总计 190 250 170 200 150 150 2021-04-09 2022-04-09 2023-04-09 2024-04-09 2023/5/12 2023/11/12 2024/5/12 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外铁矿石发运保持稳定 今年国内进口保持增长态势，2024年1-9月份全国进口铁矿石91887万吨，同比增长 4.9%。其中，澳大利亚进口55168万吨，同比减少426万吨或0.8%，巴西进口19700万吨， 同比增2068万吨或11.7%，印度进口3187万吨，同比增加417万吨或15%，南非进口2872 万吨，同比增125万吨或4.6%，四国合计占比88%。 10月全球铁矿石发运季节性回落，处于近年中等水平，总发运量预计为13268万吨，月环比-560万吨，同比去年同期-248万吨。上月发运澳巴与非主力均有下滑，澳洲下滑幅度最大。根据往期经验，四季度发运偏弱，11月发运仍有一定的下降空间。2024年1-44周，四大矿山共计发全球92522万吨，累计同比增加4126万吨或4.7%。其中，力拓发全球量共计 27532万吨，累计同比增加2.14%。必和必拓发全球量共计24956万吨，累计同比增加6.87%。FMG发全球量共计15510万吨，累计同比增加1.3%。淡水河谷发全球量共24345万吨，累计同比增加6.88%。 10月份中国45港铁矿石到港量为10797万吨，环比+996万吨，日均到港348.3万吨，环比+6.3万吨，同比增加1.3万吨，月环比增加，且处于近三年同期高位水平。1-9月累计到港量累计同比增6042万吨。根据船期推算，11月到港总量预计将环比回落，到港收缩。 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量图表10巴西铁矿石发运量 3000 2500 2000 1500 1000 500 铁矿石:澳洲和巴西发货量 铁矿石:澳洲和巴西发货量:比上周增加 1000 500 0 -500 1000 铁矿石:巴西发货量:淡水河谷铁矿石:巴西发货量:CSN 800 600 400 200 0 2024-03-012024-06-012024-09-01 -1000 0 2024-03-012024-06-012024-09-01 800 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11澳洲铁矿石公司发运量图表12澳洲铁矿石发运总量 铁矿石:澳洲发货量:力拓:至中国 铁矿石:澳洲发货量:必和必拓:至中国铁矿石:澳洲发货量:FMG集团:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国:比上周增加 2000 600 600 1500 400 400 1000 200 0 200 500 -200 0 2024-03-012024-06-012024-09-01 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 0 2024-03-012024-06-012024-09-01 -400 库存:铁矿石:总计 贸易矿量:铁矿石:同口径总计贸易矿占比% 图表13铁矿石到港量北方6港图表14港口库存45港：贸易矿 2000铁矿石:中国到港量:北方六港 500 20,000 60% 1500 铁矿石:中国到港量:北方六港:比上周增