心动公司2025H1业绩高增，关注后续新游上线及TapTap增长

公司2025H1业绩实现高增长，收入同比增长38.79%至30.82亿元，归母净利润同比增长268.0%至7.55亿元。游戏业务及TapTap平台收入共同驱动收入增长，其中游戏收入同比增长39.4%，主要得益于《火炬之光：无限》、《心动小镇》及《仙境传说M：初心服》的贡献；TapTap平台收入同比增长37.6%，主要得益于广告算法优化和用户活跃度提升。净利润增速远超收入，主要得益于《仙境传说M：初心服》贡献率提升及费用率优化。

展望未来，公司储备新游和存量游戏海外上线有望继续驱动业绩增长。新游戏方面，《伊瑟：重启日》已上线国际服并表现优异，国服及港澳台服定档9月25日；《仙境传说RO：守护永恒的爱2》定档25年12月。存量游戏方面，《心动小镇》计划25Q4上线海外市场，《仙境传说M：初心服》计划25H2上线海外其他市场。

TapTap平台方面，中国版App平均MAU达4363万人，用户活跃度稳步提升。公司持续优化平台，包括升级广告系统、推动游戏接入TapSDK、加入AI助手模块，并发布TapTap PC版以顺应多端互通趋势。PC版上线有望进一步提升平台收入及用户规模。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年营收分别为66.3/75.9/80.0亿元，对应增速32.3%/14.5%/5.40%；归母净利润分别为16.4/19.7/21.6亿元，对应增速102%/19.8%/9.77%。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示包括政策监管趋紧、游戏行业增速放缓、游戏流水及上线节奏不及预期等。