2023H1业绩报点评：同比扭亏为盈，关注自研新游兑现及TapTap增长

事件：2023H1公司实现营业收入17.53亿元，同比增长9.98%，归母净利润9019.40万元，去年同期亏损-3.86亿元，公司业绩实现扭亏为盈，落入此前预告区间。 游戏运营：自研新游相继上线，关注《铃兰之剑》上线表现。2023H1公司游戏业务实现营收11.50亿元（yoy+2.09%），营收增长主要系《香肠派对》收入同比增长，及新游《火炬之光：无限》《火力苏打》贡献部分增量，部分被《不休的乌拉拉》及若干付费游戏收入下降所抵消；毛利率为47.27%（yoy+7.13pct），主要得益于高毛利率的自研产品收入占比提升。展望后续，公司自研手游《铃兰之剑》（已有版号）已于2023年8月在中国港澳台地区上线，预计将于2023Q4上线大陆及海外市场，放置新游《出发吧麦芬》预计于2023Q4-2024Q1上线，《伊瑟・重启日》及《心动小镇》稳步推进，期待公司自研产品逐步兑现，贡献业绩增量。 TapTap：行业需求驱动营收增长，营销策略致MAU增长承压。2023H1公司信息服务业务实现收入6.03亿元（yoy+28.96%），营收增长主要受益于行业新游营销需求增加，及TapTap广告系统及客户覆盖范围提升； 毛利率为81.85%（yoy+11.11pct），主要系TapTapMAU减少及互联网技术提升，带宽及服务器托管费减少。2023H1 TapTap中国版MAU为3397万，yoy-18.60%，国际版MAU为714万，yoy-20.48%，下滑主要系主动减少营销活动以控制成本，致新增用户数同比下降，对应销售费用同比下降18.16%。公司调整营销策略后，2023年7月TapTap中国版MAU已重回39.3百万。展望后续，我们认为TapTap将持续受益于游戏行业新游供给增加，广告投放需求将驱动TapTap营收增长，同时公司将更为注重TapTap用户质量，营销投放上仍将维持稳健节奏。 收入结构改善提升毛利率，降本增效成效显著。2023H1公司归母净利润实现扭亏为盈，主要系：1）双主业毛利率提升，同时更高毛利率的信息服务收入占比提升5.07pct至34.41%；2）严格控制营销费用支出，销售费用率18.85%（yoy-6.48pct），3）优化在研项目及人员，研发人员由2022H1末的1387人减少至2023H1末的1143人，对应研发费用率下降11.07pct至30.11%。 盈利预测与投资评级：公司降本增效推进顺利，我们上调此前盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.39/0.65/0.92元（前为0.20/0.55/0.94元），对应当前股价PE分别为41/25/17倍。看好公司自研产品持续兑现，TapTap广告收入增长潜力有望持续验证，维持“买入”评级。 风险提示：新游表现不及预期，TapTap商业化不及预期，行业监管风险