业绩阶段承压，聚焦核心城市——绿城中国半年报点评

2025-09-01 中泰证券善护念

核心观点：绿城中国2025年半年报显示公司业绩短期承压，但销售能力、拿地策略及财务结构表现稳健，为未来轻装上阵打下良好基础。
关键数据：
- 营收与利润下滑：2025年上半年实现营收533.7亿元（同比-23.3%），股东应占利润2.1亿元（同比-89.7%）。
- 结算与减值影响：结算面积同比-22.7%，计提资产减值19.3亿元。
- 销售表现：销售面积535万平米（同比-9.5%），销售金额1222亿元（同比-3.4%），位列行业第2；自投项目均价34984元/平米（同比+14.5%），回款率96%。
- 拿地聚焦核心城市：新增35个项目（总建筑面积355万平米，可售货值907亿元），一二线城市占比88%，杭州占比47%。
- 融资成本与债务结构：加权平均融资成本降至3.4%，境内发行77.11亿元（信用债55亿元+ABN 22.11亿元），境外债务置换8.02亿美元并发行5亿美元优先票据，境外债务比例15.3%。
研究结论：
- 短期业绩承压但销售韧性足，投资端聚焦核心城市，看好公司凭借高品质持续赢得市场青睐。
- 预测2025-2027年EPS分别为0.74、0.86、1.00元/股，维持“买入”评级。
风险提示：房地产行业下行超预期、数据滞后或不及时。