纯碱与玻璃市场分析报告总结
纯碱市场分析
前言概要
- 商品市场处于“政策底”向“市场底”过渡阶段，结构性机会与阶段性风险并存。
- 宏观层面，工信部发布钢铁稳增长方案，其他行业方案预计陆续出台；美联储可能降息，全球流动性好转；二十届四中全会将研究“十五五”规划。
- 商品市场情绪偏强，多数品种维持con远月升水结构，金九银十需求成色验证期。
- 需关注市场间共振，权益市场和商品市场共振上涨，股市调整可能带动商品市场避险情绪增加。
政策与宏观环境
- “反内卷”政策方向明确，下半年行业细节逐步落地，商品价格不太可能回到6月份低点。
- 下半年交易逻辑由现实和预期穿插，商品底部逐渐抬升，但需夯实。
- 十大重点行业稳增长方案出台时间不定，做空不确定性增加。
- 美联储鹰转鸽，可能降息，全球流动性好转。
- 二十届四中全会研究“十五五”规划，关注市场间共振风险。
供给端分析
- 8月纯碱产量约330万吨，环比增加4.4%，企业陆续恢复生产。
- 博源二期卤水并网短期低产，后期有增产预期至2万吨日产。
- 夏季检修影响有限，更多关注企业开工率调节情况。
需求端分析
- 重碱日度理论用量5.28万吨，浮法玻璃产量稳定。
- 光伏玻璃处于“抢出口”窗口期，短期复窑但9月后需求有担忧。
- 轻碱需求呈自然增长，但抢出口过后需求下滑的担忧存在。
库存与价格
- 纯碱厂库继续累库为186.75万吨，环比基本不变，重碱去库，轻碱累库。
- 社会库存为50万吨，环比增加11.4万吨。
- 下游原材料库存天数下降趋势。
- 现货价格跟随期货价格走弱，各地下调50-150元/吨。
出口与成本
- 纯碱出口回升至往年均值以上，预计25年维持月均16万吨以上的高出口水平。
- 青海、内蒙出口量显著增加。
- 原材料价格企稳，成本区间抬升，氨碱法纯碱理论利润由正转负。
研究结论
- 纯碱先跌后涨趋势，稳中偏弱。
- 9月权威真空期，交割逻辑渐进，期限出货挤压。
玻璃市场分析
前言概要
- 商品市场处于“政策底”向“市场底”过渡阶段，结构性机会与阶段性风险并存。
- 宏观层面，工信部发布钢铁稳增长方案，其他行业方案预计陆续出台；美联储可能降息，全球流动性好转；二十届四中全会将研究“十五五”规划。
- 商品市场情绪偏强，多数品种维持con远月升水结构，金九银十需求成色验证期。
- 需关注市场间共振，权益市场和商品市场共振上涨，股市调整可能带动商品市场避险情绪增加。
行情回顾
- 8月玻璃主力移仓换月至FG2601合约，全月价格下跌趋势。
- 现货价格下跌，湖北浮法玻璃大板市场价格较月初下降150元/吨。
供给端分析
- 浮法玻璃日熔量15.96万吨，环比月初不变，开工率为75.7%。
- 产能供应仍有增加，2条产线再次点火，个别产线下月仍存点火计划。
- 未来可能交易供应端扰动，如环保整改和生产刚性。
需求端分析
- 8月玻璃周度表需平均值为107.9万吨，环比上月下降12.2%。
- 下半年玻璃需求降速预计放缓，环比好转，同比仍显弱势。
- 金九银十需求环比好转，但空间有限。
- 城市更新为主要方向，上海放开外环限购限售。
库存与价格
- 玻璃厂库存压力偏高，降价出货为主。
- 下游加工厂库存再次降至低位，预计9月份刚需补货将支撑行业小幅去库。
- 10月份小长假，下游开工偏低将限制浮法厂出货，预期行业库存将再次增加。
成本分析
- 纯碱价格下跌，玻璃成本下移。
- 石油焦价格上涨，对玻璃成本有支撑。
研究结论
- 玻璃价格震荡为主。
- 9月主要观测旺季需求改善情况，远月合约预期主导。
策略建议
- 单边：商品市场进入需求成色验证期，预计纯碱玻璃先跌后涨趋势，稳中偏弱。
- 期权：观望。
- 套利：玻璃、纯碱1-5反套逻辑，多玻璃-纯碱01价差继续持有。
