【玻璃纯碱（FG&SA）】需求隐忧犹存，碱玻震荡偏弱

玻璃纯碱市场分析报告

主要观点及策略概述

• 玻璃：需求有韧性但表现反复，价格走低空间收窄。供给中性，产量持稳，开工率小幅增长。库存累积，企业库存6427.6万重箱，环比+2.31%，同比+11.14%。基差走强，价差震荡。估值偏低，宏观及政策中性。投资观点中性，关注需求表现。
• 纯碱：供给偏高，价格承压。供应高位，本周产量74.05万吨，环比下降3.93%。需求中性，短期直接需求企稳，光伏日熔量持稳。库存累库，厂家总库存170.05万吨，同比+9.92万吨。基差走强，价差震荡。估值偏低，宏观及政策中性。投资观点中性，短期供需尚可，价格震荡。

期货及现货行情回顾

• 玻璃：本周价格震荡下行，主力合约收于1095元/吨，沙河现货价格1112元/吨。
• 纯碱：本周价格震荡，主力合约收于1240元/吨，沙河现货价格1165元/吨。
• 价差/基差：纯碱和玻璃01-05价差及基差均震荡走强。

供需基本面数据

• 玻璃供给：产量持稳，本周日产量16.13万吨，开工率76.35%。生产利润震荡走弱。
• 玻璃需求：下游深加工订单改善，但地产竣工数据不佳。库存累积，折库存天数27.3天。
• 纯碱供给：供应高位，本周产量74.05万吨，环比下降3.93%。碱厂利润走低。
• 纯碱需求：需求整体中性，短期直接需求企稳，光伏日熔量企稳。库存累积，同比+9.92万吨。

综述

• 市场逻辑：反内卷逻辑潮汐式交易，短期供需尚可，低位价格有支撑。
• 玻璃：需求保有韧性，但旺季表现反复，供给持稳，价格震荡。
• 纯碱：供给高位，需求有支撑，价格震荡。
• 策略推荐：短期价格波动大，可用期权工具。
• 风险关注：检修、新产能投产及下游需求等。