建材2025半年报业绩综述：2025中报：AI新材料+出海，基本面迎头向上

25Q2建筑建材持仓小结：传统板块承压，AI材料+出海+转型表现突出

水泥行业

• 利润修复：受益价格提升和煤价下降，吨净利改善明显。全国水泥1-6月产量同比下滑4.3%，需求下行。
• 出海表现：华新在12个国家设海外基地，海螺新增180万吨海外熟料产能，西部水泥海外销量增长23.6%。
• 供给侧改革：“查超产”持续推进，行业利润修复是趋势。

消费建材

• 景气度：国内竣工景气偏低，开工降幅收窄，行业处于寻找需求底部阶段，政策博弈加剧。
• 业绩拐点：科达制造（海外瓷砖提价）、三棵树（C端增长）、兔宝宝、东鹏控股等企业Q2业绩改善。
• 转型进展：凯伦股份切入显示面板领域，志特新材布局AI材料，帝欧家居拓展AI业务。
• 财务状况：有息负债优化是慢变量，财务费用率下降，应收风险下降，关注减值进展。
• 供给端变化：反内卷氛围下，建筑涂料、防水、石膏板等行业出现自发涨价，竞争格局改善。
• 费用控制：多数企业销售费用率下降，科达制造等规模效应显著，其他企业以内生降本为主。

玻纤行业

• 毛利率改善：受益高端品复价和景气度提升，主流企业毛利率环比修复。
• 特种玻纤：AI催化特种玻纤高景气，中材科技、巨石、国际复材等企业布局进展显著。
• 其他亮点：传统E布下游CCL提价或带动电子布补库，海外基地布局企业受全球关税影响。

玻璃行业

• 旗滨集团：浮法玻璃销量增长7%，光伏玻璃销量增长25%，但光伏玻璃盈利能力仍较弱。
• 供给端观察：光伏玻璃行业冷修加速，8月新单价格上涨；浮法玻璃行业冷修正常，价格基本持平。

投资建议

• AI PCB上游新材料：看好龙头企业技术壁垒和产品迭代优势。
• “一带一路”出海：关注非洲瓷砖、水泥、玻纤龙头企业。
• 内需龙头企业：关注依托内生竞争力走出增长趋势的涂料龙头。
• 反内卷受益行业：看好水泥、光伏玻璃、锂电隔膜等行业盈利改善。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 政策落地不及预期风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 海外市场竞争加剧风险。