2025年年报显示,公司受设备确认节奏影响,业绩出现下滑,但环保运营收入及利润率提升。分业务来看,环保运营实现营收36.47亿元,同比增长8.21%,毛利率提升3.05个百分点至62.53%;设备、EPC及服务受订单执行进度影响,营收下滑43.44%至21.26亿元,毛利率下降7.07个百分点至37.39%;新材料业务营收4.21亿元,毛利率15.84%。垃圾焚烧及协同业务稳健增长,海外市场逐步兑现,成功入选印尼废物转化能源项目供应商名单,并中标印尼巴厘岛和茂物垃圾焚烧发电项目。设备业务新增订单同比增长46%,产能布局持续优化。新材料业务产能和盈利逐步释放,高冰镍和伟明盛青项目进展顺利。2025年自由现金流大幅转正,分红比例提升至46%。盈利预测下调至2026-2027年归母净利润27.02、31.83亿元,预计2028年34.42亿元,维持“买入”评级。风险提示包括项目进展不及预期、设备订单下滑、行业竞争加剧等。