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阿里云营收超预期，推荐国产算力设备及应用

信息技术 2025-09-01 马军,柳珏廷华西证券张彦男 Tim

核心观点：阿里云在AI需求强劲拉动下，持续推动以AI为核心的底层云和基础设施建设，形成AI+云与集团自身业务良性循环，推动国内算力需求持续向好。
关键数据：
- 阿里巴巴2026财年Q1总收入2476.5亿元，同比增长2%。
- 阿里云季度收入同比增长26%至334.0亿元，增速创三年新高，主要源自公有云收入增加，AI相关产品收入连续八个季度保持三位数同比增长。
- 阿里FY26Q1总资本开支386.8亿元，同比增长219.79%，主要系购置物业和设备。
- 阿里云全球基础设施已扩展至29个地域、89个可用区。
投资建议：
- 短期：推荐紫光股份、中兴通讯、星网锐捷等国产算力链标的，相关受益标的包括万国数据、润泽科技等。
- 长期：推荐新易盛、中际旭创等算力全产业链标的，CPO相关受益标的包括太辰光、源杰科技等；PCB相关受益标的包括胜宏科技、沪电股份等；国产算力、私有云、政企云一体机部署相关受益标的包括寒武纪、光迅科技等。
近期通信板块观点及推荐逻辑：
- 重点推荐算力相关领域：
  1. 算力&通信基础设施：中国移动、中兴通讯、英维克、光环新网等。
  2. 光网络升级：光迅科技、华工科技、天孚通信等。
  3. 边缘算力：网宿科技、优刻得、移远通信等。
- 推荐产业方向明确、贴合趋势热点和有订单催化的板块：
  1. 卫星互联网&低空经济：中兴通讯、海格通信、华测导航等。
  2. 产业智能制造：能科科技、三旺通信、金卡智能等。
  3. 信息安全：紫光股份（新华三）、奇安信、海能达等。
  4. 液晶面板：TCL科技。
风险提示：技术发展及产品落地不及预期；AI Capex需求不及预期；AI应用推广不及预期；一体机进展及需求不及预期；星座发射进展不及预期；地缘政治及贸易争端等不确定性影响；系统性风险。