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公用事业行业跟踪周报：9月江苏电价不及预期，关注新能源对火电发电量的挤占影响

公用事业 2025-08-31 东吴证券喜马拉雅

核心观点：2025年9月江苏电力集中交易结果低于预期，加权均价为319.48元/兆瓦时。火电成交54.44亿千瓦时，加权均价320.42元/兆瓦时；风电成交4.01亿千瓦时，加权均价315.94元/兆瓦时；光伏成交1.11亿千瓦时，加权均价313.39元/兆瓦时；核电成交21.56亿千瓦时，加权均价318.07元/兆瓦时。
行业核心数据跟踪：
- 电价：2025年8月电网代购电价同比下降2%，环比上升1.3%。
- 煤价：截至2025年8月29日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价690元/吨，周环比下降14元/吨。
- 水情：截至2025年8月29日，三峡水库站水位162.19米，蓄水水位正常；入库流量16800立方米/秒，同比上升35.48%；出库流量17400立方米/秒，同比上升47.46%。
- 用电量：2025H1全社会用电量同比+3.7%，增速恢复提升。
- 发电量：2025 H1年累计发电量同比+0.8%，火电、水电转负。
- 装机容量：2025H1新增装机容量，火电新增2578万千瓦（同比+41.3%），水电新增393万千瓦（同比-21.2%），核电新增0万千瓦，风电新增5139万千瓦（同比+99%），光伏新增21221万千瓦（同比+107%）。
投资建议：
- 绿电：继续推荐长江电力在高股息资产中的配置价值，关注龙源电力、中闽能源、三峡能源、龙净环保。
- 光伏资产、充电桩资产：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能有望价值重估，关注南网能源、协鑫能科、朗新集团、霍普股份。
- 火电：推荐京津冀火电投资机会，关注建投能源、京能电力、大唐发电。
- 水电：量价齐升、低成本受益市场化，重点推荐长江电力。
- 核电：成长确定、远期盈利&分红提升，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H。
风险提示：电力需求增长不及预期、电价波动风险、煤价波动风险、流域来水不及预期。