公用事业行业跟踪周报：广东2024年电力交易方案出台电价机制不变，容量电价对核电水电电价影响有限

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 广东2024年电力交易方案出台电价机制不变，容量电价对核电水电电价影响有限 增持（维持） 本周周观点：1）广东2024年电力交易方案出台，电价机制不变。11月21日，广东省能源局、南方能监办联合发布《关于2024年电力市场交易有关事项的通知》，明确了广东省2024年电力市场交易方面的相关内容。核心包括a）交易价格按照基准价0.453元/千瓦时上下浮20%形 成交易上下限，上下浮动比例维持20%不变；市场参考价为0.463元/千 2023年11月27日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 瓦时，较2022年不变；b）年度交易电量上限为3200亿度，较去年的公用事业沪深300 3000亿度小幅上涨。针对火电，基准价不变，意味着电量电价上浮20%+ 容量电价后上限上调，期待最终各地长协电价落地。建议关注：华电国际、皖能电力、华能国际。针对抽蓄，明确首次提出抽水蓄能电站报量报价参与现货市场的试点交易，其抽水电价、上网电价按照分时现货节 点电价执行，现抽蓄容量电费保持不变，抽蓄盈利有望企稳回升。建议关注：南网储能。2）全国性容量电价政策落地，量化测算对于核电、水电影响有限。根据我们测算，主要用电大省容量电价定价为100元 /KW·年，折度电容量电价约为0.02-0.026元/千瓦时，将所测算容量电价在水电、核电上网电价构成的市场化部分中予以扣除，对长江电力（水电）2023年预测归母净利润影响约为-3.2%，对中国核电（核电）2023年预测归母净利润影响约为-1.5%。剔除容量电价部分对于水电、核电影响有限，静待2024年水电、核电市场电价落地。3）分布式加配功率预测装置，推荐新能源功率预测国能日新。随着新能源加快进入现货市场+用户侧负荷的拉大，推荐新能源功率预测国能日新和负荷侧管理安科瑞。4）重视天然气基础设施建设产业链机会：欧盟去年规定，在向绿色替代能源过渡的中期，天然气将用作过渡燃料，以摆脱石油和煤炭 等污染严重的化石能源。同时天然气的基础设施（天然气管道、储运、加气站等）都在改造后可以用作未来的氢能源使用，因此关注天然气开采和储运的产业链投资机会。 行业核心数据跟踪：电价：11月电网代购电止跌企稳，多省环比上涨；煤价：动力煤价格环比基本持平；天然气：国际气价环比下跌，国内出厂/进口价格环比上涨；水位：三峡电站水位同增7.8%维持高位。电价：10月底公布11月电网代购电数据，电价端呈现企稳回升态势，进入11 月水电预计环比出力下降+冬季供暖需求增加，未来2月电价端预计坚 挺。电价端核心关注全国性火电容量电价出台和2024年年度长协电价。 煤价：截至2023/11/24，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为937元/吨，环比基本持平。天然气：截至2023/11/24，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸周环比-5.9%/-0.8%/-4.0%/+3.6%/+3.9%至0.7/3.7/4.2/3.7/4.2元/方。2023年欧洲补库进度提前，库存位于近�年最高水平。截至2023/11/24，欧洲天然气库存1116TWh（1079亿方），同增62亿方，库容率97.93%，同比+3.7pct。2023M1-9我国天然气表观消费量达2879亿方，同增7.1%（2022M1-9同减1.4%）。2023年，随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。截至2023年11月底，全国共有24%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为0.18元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至2023/11/26，三峡水电站水位为172.57米，同比增长7.82%。 投资建议：1）新能源功率预测：推荐国能日新；负荷侧运营商：推荐安科瑞、南网能源；2）电力：推荐皖能电力、华电国际、长江电力、中国核电。3）天然气：推荐九丰能源、蓝天燃气、天壕能源、新奥股份，关注新天然气；4）天然气储运设备产业链：建议关注富瑞特装、致远新能、中集安瑞科等。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 2022/11/282023/3/282023/7/262023/11/23 相关研究 《煤电容量电价提升煤电盈利稳定性，核电、水电也有望加速进入容量市场》 2023-11-19 《煤电容量电价机制落地，关注火电投资价值》 2023-11-12 1/9 图1：指数周涨跌幅（2023.11.19-2023.11.25）（%）图2：公用事业板块周涨跌前�个股（%） 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 1.45 0.13 -0.86 -0.44-0.64 -0.97-1.04 -1.40 -1.84 -2.10 -2.45 35 30.57 18.99 12.3211.17 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（%） 200300 150 100 50 0 -50 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -100 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/9 东吴证券研究所 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 100 100 80 60 40 20 0 -20 -40 80 60 40 20 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 0 -20 -40 -60-60 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%）图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 40 100 8030 60 40 20 0 2020-03-06 -20 -40 2021-03-062022-03-062023-03-06 20 10 0 -10 -20 -60-30 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/9 东吴证券研究所 东吴证券研究所 图9：2023年3-11月电网代购电价格（元/兆瓦时） 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 4/9 东吴证券研究所 图10：2015-至今全社会用电量情况当月值（亿千瓦时） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 0 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 表1：2023-2025年我国不同电源装机量预测（单位：万千瓦） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 发电装机容量 220204.00 237692.00 256405.00 284456.31 303672.39 319046.15 yoy 9.55% 7.94% 7.87% 10.94% 6.76% 5.06% 风电 28165.00 32848.00 36544.00 41544.00 44044.00 46544.00 yoy 34.7% 16.6% 11.3% 13.7% 6.0% 5.7% 占比 12.8% 13.8% 14.3% 14.6% 14.5% 14.6% 当年新增 7250.00 4683.00 3696.00 5000.00 2500.00 2500.00 光伏 25356.00 30656.00 39204.00 53204.00 60204.00 67204.00 yoy 24.2% 20.9% 27.9% 35.7% 13.2% 11.6% 占比 11.5% 12.9% 15.3% 18.7% 19.8% 21.1% 当年新增 4938.00 5300.00 8741.00 14000.00 7000.00 7000.00 火电 124624.00 129678.00 133239.00 140239.00 147239.00 150239.00 yoy 4.8% 4.1% 2.7% 5.3% 5.0% 2.0% 占比 56.6% 54.6% 52.0% 49.3% 48.5% 47.1% 当年新增 5667.00 5054.00 3561.00 7000.00 7000.00 3000.00 水电 37028.00 39092.00 41350.00 43417.50 45588.38 47867.79 yoy 3.4% 5.6% 5.8% 5.0% 5.0% 5.0% 占比 16.8% 16.4% 16.1% 15.3% 15.0% 15.0% 其中：抽水蓄能 3149.00 3757.00 4320.55 4968.63 5713.93 6571.02 yoy 4.0% 19.3% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 占比 1.4% 1.6% 1.7% 1.7% 1.9% 2.1% 核电 4989.00 5326.00 5553.00 5997.24 6536.99 7125.32 yoy 2.4% 6.8% 4.3% 8.0% 9.0% 9.0% 占比 2.3% 2.2% 2.2% 2.1% 2.2% 2.2% 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 5/9 图11：2015-2023年1-10月火电发电量（亿千瓦时）图12：2015-2023年1-10月火电利用小时 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 火电总发电量发电量同比 10% 423074327345877 492495046551770 5646358531 51077 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 5000 43644186421943784307421644484379 3677 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 利用小时数同比变化 10% 5% 0% -5% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图13：2015-2023年1-10月水电发电量（亿千瓦时）图14：2015-2023年1-10月水电利用小时 1600030% 130211355313399 45004000 3590361935973607369738273622 3412 6%4% 12000980510% 3500300