2025 一季报点评收入略低于预期，关注核电、光伏发电量对火电的挤占影响

华电国际（600027）2025一季报点评：收入略低于预期，关注核电、光伏发电量对火电的挤占影响

事件与业绩表现

公司发布2025年一季报，实现营业收入265.77亿元，同比-14.1%，略低于市场预期；归母净利润19.30亿元，同比+3.7%，符合市场预期。

发电量情况

2025年一季度，山东省核电、太阳能发电量超预期增长，火电发电量略低于市场预期。山东省总发电量同比-4.9%，其中水力发电量下降7.1%，风力发电量下降6.6%，太阳能发电量增长27.3%，核电发电量增长52%。

资产注入计划

华电集团规划大规模气电、煤电资产注入上市公司，主要集中在华南、江苏、上海地区。此次资产注入将增厚公司资产、利润和EPS，未来集团资产整合有望加速。

装机与发电量

截至2024年底，公司控股装机容量59818.62MW，燃煤发电占比78.15%，燃气发电、水力发电等占比21.85%。2024年投产1508.84MW，均为燃气机组。2024年完成上网电量2084.53亿千瓦时，同比下降约0.52%，其中煤电占比87%，气电占比9%，水电占比4%。发电机组平均利用小时为3,746小时，同比下降210小时。

盈利预测与投资评级

维持公司2025-2027年归母净利润预测为64.5/68.1/77.4亿元，对应PE为9/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示

并购进度不及预期、电力需求超预期下降、减值风险等。