港股公司信息更新报告：短期压力或随顺周期缓释，越南产能或提升确定性

短期经营压力或随行业顺周期缓释，越南产能有望提升业绩确定性
2025-2027年净利润预测下调至1.4/1.6/2.2亿美元，同比增速22.9%/18.7%/35.3%，当前市值对应2025-2027年10.6/9.0/6.6倍PE。2025Q3收入或承压，但有望随降息周期及时缓释，业绩受益毛利率稳定、费用管控或有韧性。2026年EGO强产品力、渠道扩张有望支撑相对更好表现，产能外迁或提升确定性，维持“买入”评级。

2025H1可比口径净利率仍同比增长，由毛利率提升、外汇收益驱动
公司2025H1收入9.1亿美元，同比增长11.9%，其中OPE+22.8%（EGO驱动）、电动工具-2.5%（OEM业务下降、中国市场疲软）、其他-60.4%。归母净利润0.95亿美元，可比口径调整后经营性归母净利润0.75亿美元，同比增长21.3%（高于收入增速），主要受益于毛利率提升0.4 pct至33.3%（EGO品牌占比提升、BOM成本下降、售价提升）、外汇收益同比增长0.13亿美元；费用率增长0.9 pct至23.7%，主要为销售费用率上升1.1 pct（营销加码、渠道扩张、欧美销售招聘），研发费用率优化0.2 pct（重点投入pro产品、机器人OPE）、行政费用率稳定。

2025H2收入指引保守、利润或有韧性，2026年越南产能或基本覆盖对美出口
公司指引2025H2收入同比下滑，主要受制于2024H2高基数、宏观不确定性下客户下单谨慎，不利因素或由终端需求强劲、渠道库存水位偏低、9月降息后行业复苏部分抵消。净利润表现虽受收入下滑影响，但或同时受益于毛利率环比稳定、费用端严格控制。产能方面，2025年底依靠现有租赁厂房可满足美国市场60%需求；2026年新增两个产区，2026年底-2027年自建厂房有望投产，满足美国市场80-90%需求，结合中国产能形成更稳固供应链体系。渠道侧ACE Hardware进展超预期，EGO进入90%以上门店，后续仍有望提升单店销量，线上销售增速仍领先于其他渠道；John Deere合作短期受阻，受制于消费者电动化诉求弱、农机行业低迷、特朗普能源政策，中长期前景仍保持期待。

风险提示
公司新品研发不及预期；美国经济衰退超预期；美国关税政策风险。

特别声明
本研报风险等级为R4（中高风险），仅适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。