港股公司信息更新报告：美国地产刚需有望释放，海外产能落成或提升确定性

2025年美国地产刚需释放，品牌力稳固、海外产能落地或提升业绩确定性。考虑到海外产能爬坡折旧影响，将2025-2026年净利润预测由13.69/17.10亿美元轻微下调至13.45/16.32亿美元，并新增2027年净利润预测19.40亿美元，对应同比增速19.9%/21.3%/18.9%，摊薄后EPS分别为0.7/0.9/1.1美元，当前股价对应20.0/16.5/13.9倍PE。当前估值已反映市场对关税及美国经济衰退的担忧，公司Milwaukee品牌产品力强劲，加速补齐弱势领域驱动收入增长提速，海外产能建设完成、品牌议价能力有望保障利润率，维持“买入”评级。

2024 H2 业绩符合预期，Milwaukee延续强劲增长、RYOBI受益OPE复苏。2024 H2 公司收入73.1亿美元，同比增长6.7%，其中电动工具业务同比增长7.8%，主要由Milwaukee（估算同比增长约11.4%）和RYOBI（估算同比增长约6.7%，受益OPE品类低双位数增长）拉动，电动工具其他品牌同比下滑34.1%；地板护理业务同比下降7.2%，RYOBI切入地板业务后销售额快速增长，非RYOBI品牌下滑。2024 H2 净利润5.7亿美元，同比增长14.1%，毛利率提升至40.7%（同比提升1.0pct），受益于Milwaukee占比提升、售后电池业务、新领域产品推出、成本控制；净利息开支0.21亿美元，同比下降0.08亿美元；经营费用率32.0%（同比增长0.6pct），其中研发费用增长14.8%（持续加大新产品及技术研发力度），销售及行政费用维持中个位数增长。

2025年收入增长有望加速，海外产能建设完成有望对冲关税风险。公司指引2025年收入增长中至高个位数，中期EBIT利润率目标10%，其中Milwaukee收入利润均维持双位数增长，RYOBI收入个位数增长，其他业务增速提升至中至高个位数。基于美国对加、墨、华分别加征25%/25%/20%关税背景，创科2024年来自北美收入占比76%，已完成海外产能建设，后续海外产能稼动率提升有望抵抗关税影响，预计对2025年业绩无影响。

风险提示：美国经济衰退超预期；产品更新不及预期；电动工具需求不及预期。