国内外氧化铝价格回落,业绩表现符合市场预期-2025H1点评

南山铝业2025H1业绩点评

核心结论

南山铝业2025年上半年实现营收172.74亿元，同比增长10.25%；归母净利润26.25亿元，同比增长19.95%；扣非后归母净利润26.11亿元，同比增长21.04%。业绩表现符合市场预期，主要受国内外氧化铝及铝价波动影响。

国内外氧化铝价格及铝价表现

1. 国内氧化铝价格：2025H1呈现阶段性调整，年初高位开工叠加库存累积推动价格回调，5月部分企业调整产量及几内亚矿权事件导致价格反弹。H1均价3495元/吨，同比上涨约3%。
2. 海外氧化铝价格：2025H1整体下跌，新产能投产及国内价格优势导致供强需弱，均价436美元/吨，同比上涨约8%。
3. 铝价：2025H1震荡，1月受关税政策扰动上涨，4月美国激进关税压制价格，后续消费回暖及库存下滑推动回升。H1均价20288元/吨，同比上涨约3%。

盈利预测及评级

• 预测2025-2027年EPS分别为0.36、0.40、0.45元，PE分别为11、10、9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 汽车销量和铝下游需求不及预期、原材料扰动、竞争恶化等。