营收快速增长，高投入研发加速推出设备

中微公司2025年半年报显示，公司营收28.9亿元，同比增长51.26%，归母净利3.9亿元，同比增长46.8%。扣非归母净利环比下降，主要受公允价值变动收益、毛利率下降及研发投入加大影响。公司合同负债增长22%，达到31.65亿元，显示良好在手订单增长。研发投入持续加大，研发费用率23.39%，研发人员增长11%，目前公司研发项目涵盖六大类，超过二十款新设备开发。

公司在刻蚀、薄膜沉积、EPI等领域取得重要突破：刻蚀领域CCP和ICP设备累计装机量分别突破3300个和1200个反应台；薄膜沉积领域钨系列和金属栅系列产品已通过客户验证；EPI设备进入量产验证和先进制程工艺验证阶段。公司在先进封装和化合物领域拓展，TSV设备应用于3D芯片和微机电系统，MOCVD设备布局碳化硅和氮化镓基功率器件，超透镜和微机电系统取得进展。

盈利预测调整，2025-2027年归母净利预期为21/31/40亿元，对应PE分别为65/44/34倍。维持“买入”评级，看好公司订单需求和业绩增长，但需关注刻蚀/MOCVD设备新品市场开拓、先进封装需求及下游客户招标不及预期的风险。