营收快速增长，积极增加研发投入

投资评级： 证券研究报告 2022年10月21日 │ 臻镭科技（688270）\电子 营收快速增长，积极增加研发投入 事件： 公司于2022年10月发布三季度报告，第三季度实现营业收入为0.44亿元，较上年同期增长170.98%，归母净利润为0.21亿元，较上年同期增长5150.00%，基本每股收益为0.19元。 射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC行业稳步发展 高性能射频收发芯片和数据转换器在现在信息化高科技产品中有着重要的作用，随着信息化产业在各行各业的渗透，其应用领域也得到不断的拓展。根据Databeans数据显示，2020年全球射频收发和数据转换器市场规模约为34亿美元。 营收及归母净利润快速增长 2022年前三季度，受益于市场需求增长，公司销售规模增长，实现营业收入为1.49亿元，较上年同期增长49.02%；受益于销售规模增加，公司实现扣非净利润为0.66亿元，较上年同期增长86.95%。 增加研发投入，积极研发新品 年初至今，微系统及模组板块，公司新研发了多款高集成、轻量化的射频微系统产品，主要应用于新一代的数据链、导引头和低慢小目标探测雷达等领域；电源管理类芯片板块，公司新研了多款用于T/R组件的电源管理芯片以及微模块电源，以及多款低压差线性稳压器。2022年前三季度，公司研发投入0.45亿元，较上年同期增长71.44%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为2.63/3.58/4.77亿元，对应增速分别为38.03%/36.21%/33.15%，归母净利润分别为1.39/1.91/2.54亿元，对应增速40.96%/36.84%/33.20%，EPS分别为1.28/1.75/2.33元/股，3年CAGR为36.96%。考虑到公司高性能射频收发芯片和数据转换器产品的性能先进性，建议保持关注。 风险提示： 下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。 行业：半导体 投资建议： 当前价格：131.60元目标价格： 基本数据总股本/流通股本（百万股） 109.21/24.99 流通A股市值（百万元） 3288.64 每股净资产（元）18.47 资产负债率（%）2.41 一年内最高/最低（元）131.60/46.77 股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 联系人叶鑫 邮箱：yex@glsc.com.cn 相关报告 1、《国防军工：T/R组件成本降低，有源相控阵雷达替代空间广》2022.07.28 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 152 191 263 358 477 增长率（%） 174.35% 25.28% 38.03% 36.21% 33.15% EBITDA（百万元） 80 103 143 194 257 净利润（百万元） 77 99 139 191 254 增长率（%） 1,738.23% 28.48% 40.96% 36.84% 33.20% EPS（元/股） 0.70 0.91 1.28 1.75 2.33 市盈率（P/E） 186.81 145.40 103.15 75.38 56.59 市净率（P/B） 39.73 31.21 24.54 18.99 14.59 EV/EBITDA 176.49 137.34 98.27 71.92 53.73 公司报告 季报点评 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月21日收盘价 1 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 200 193 357 476 637 营业收入 152 191 263 358 477 应收账款+票据 104 175 200 272 362 营业成本 18 22 28 38 50 预付账款 9 38 29 39 53 营业税金及附加 1 2 2 3 4 存货 13 30 24 32 43 营业费用 5 6 9 12 15 其他 1 0 5 7 9 管理费用 43 59 81 111 148 流动资产合计 326 436 615 827 1,104 财务费用 0 0 -1 -1 -2 长期股权投资 46 37 31 25 19 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 24 28 24 19 15 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 -7 -8 -6 -6 -6 无形资产 1 1 1 0 0 其他 -1 1 0 -1 -3 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业利润 77 96 138 190 253 非流动资产合计 70 66 55 45 34 营业外净收益 0 3 1 1 1 资产总计 397 502 671 872 1,138 利润总额 77 99 139 191 254 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 0 0 0 0 0 应付账款+票据 4 4 5 6 8 净利润 77 99 139 191 254 其他 31 38 80 109 145 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 35 42 85 115 153 归属于母公司净利润 77 99 139 191 254 长期带息负债 0 0 0 0 0 长期应付款 1 29 29 29 29 主要财务比率 其他 222 263 263 263 263 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 0 0 0 0 0 成长能力 负债合计 35 42 85 115 153 营业收入 174.35% 25.28% 38.03% 36.21% 33.15% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 1,773.18% 28.40% 40.55% 36.73% 33.20% 股本 82 82 109 109 109 EBITDA 1,070.05% 28.61% 38.20% 35.57% 32.43% 资本公积 305 305 305 305 305 归属于母公司净利润 1,738.23% 28.48% 40.96% 36.84% 33.20% 留存收益 -25 74 199 370 598 获利能力 股东权益合计 362 461 586 757 985 毛利率 88.16% 88.46% 89.28% 89.47% 89.49% 负债和股东权益总计 397 502 671 872 1,138 净利率 50.57% 51.86% 52.96% 53.21% 53.23% ROE 21.27% 21.46% 23.79% 25.19% 25.78% 现金流量表 ROIC 152.47% 53.94% 47.93% 73.90% 79.37% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 77 99 139 191 254 资产负债 34.86% 37.10% 29.58% 26.88% 23.57% 折旧摊销 4 5 5 5 5 流动比率 2.62 3.35 4.11 4.12 4.46 财务费用 0 0 -1 -1 -2 速动比率 2.08 2.74 3.45 3.47 3.81 存货减少 -8 -17 6 -8 -11 营运能力 营运资金变动 -81 -111 29 -63 -78 应收账款周转率 1.96 2.25 2.25 2.25 2.25 其它 20 28 0 14 16 存货周转率 1.75 1.77 1.96 1.96 1.96 经营活动现金流 11 3 177 137 184 总资产周转率 0.43 0.46 0.55 0.59 0.59 资本支出 -8 -9 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -8 0 0 0 0 每股收益 0.70 0.91 1.28 1.75 2.33 其他 2 1 1 1 1 每股经营现金流 0.10 0.03 1.62 1.25 1.68 投资活动现金流 -13 -8 1 1 1 每股净资产 3.31 4.22 5.36 6.93 9.02 债权融资 0 0 0 0 0 估值比率 股权融资 12 0 0 0 0 市盈率 186.81 145.40 103.15 75.38 56.59 其他 158 -3 -13 -18 -24 市净率 39.73 31.21 24.54 18.99 14.59 筹资活动现金流 170 -3 -13 -18 -24 EV/EBITDA 176.49 137.34 98.27 71.92 53.73 现金净增加额 168 -8 164 119 161 EV/EBIT 185.03 144.22 101.48 73.64 54.69 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价为2022年10月21日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能