2025年半年报点评：梅蓄一期进入现货市场结算，抽蓄盈利能力提升

2025-09-01 袁理,唐亚辉东吴证券 ~ JIAN

事件与业绩：公司发布2025年半年报，实现营业收入33.01亿元（同比+13.4%），归母净利润8.32亿元（同比+32.9%），扣非后归母净利润8.38亿元（同比+32.2%），符合市场预期。业绩增长主要得益于调峰水电来水偏丰、梅蓄一期进入现货市场收入增加以及云南丘北储能电站投产。
公司规模：截至2025H1，公司在运抽水蓄能1028万千瓦，在建1200万千瓦。公司总装机达1296.42万千瓦，其中抽水蓄能1028万千瓦、新型储能65.42万千瓦、调峰水电203万千瓦。
梅蓄一期进入现货市场：梅蓄一期正式进入现货市场交易，将推动抽蓄电站盈利改善。国家发改委、国家能源局印发《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》，明确2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，拓宽储能发展空间。
盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为12.35亿元、13.94亿元、15.17亿元，对应PE为27倍、24倍、22倍，维持“买入”评级。
风险提示：需关注公司调峰电站来水不确定风险、新型储能电站商业模式不确定风险等。