核心观点
公司2025上半年收入同比增长15.37%至18.19亿元，归母净利润同比增长12.42%至2.01亿元。二季度收入创季度新高，同比增长21.46%至10.29亿元，归母净利润同比增长13.52%至1.41亿元。毛利率同比下降2.2pct至50.16%，研发费用同比增长21.54%至5.08亿元，研发费率同比提高1.4pct至27.90%。
关键数据
- 收入：2025上半年18.19亿元（YoY+15.37%），二季度10.29亿元（YoY+21.46%，QoQ+30.35%）
- 净利润：2025上半年2.01亿元（YoY+12.42%），二季度1.41亿元（YoY+13.52%，QoQ+136%）
- 扣非归母净利润：2025上半年1.34亿元（YoY-14.98%），二季度1.00亿元（YoY-6.69%，QoQ+196%）
- 毛利率：2025上半年50.16%（YoY-2.2pct），二季度51.00%（YoY-1.2pct，QoQ+1.9pct）
- 研发费用：2025上半年5.08亿元（YoY+21.54%），二季度研发费率25.44%（YoY+0.7pct，QoQ-5.7pct）
- 研发人员：1219人（占员工总数72.56%），同比增长35人，其中10年及以上经验人员412人（同比增长24人）
产品线分析
- 电源管理产品：收入11.23亿元（YoY+8.16%），占比62%，毛利率44.64%（YoY-5.11pct）
- 信号链产品：收入6.92亿元（YoY+28.57%），占比38%，毛利率58.85%（YoY+1.55pct）
研究结论
公司作为国产模拟芯片龙头企业，受益于行业周期复苏和国产化率提高。前期研发投入储备的新产品有望进入变现期。公司持续加大研发投入，筹划发行H股股票。预计2025-2027年归母净利润分别为6.03/8.03/10.62亿元，对应2025年8月28日股价的PE分别为82/61/46x。维持“优于大市”评级。
风险提示
产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。
