二季度收入创季度新高，毛利率和利润承压

核心观点

公司2026年上半年实现收入17.18亿元，同比增长45%，但归母净利润为-5.20亿元，扣非归母净利润为-5.76亿元。毛利率同比下降4.3pct至23.87%，主要受上游成本上涨影响；研发费用同比增长50.39%至6.33亿元，研发费率同比下降1.4pct至36.84%。其中，二季度收入9.54亿元，创季度新高，但归母净利润为-2.44亿元，环比亏损幅度收窄，毛利率为22.70%。

关键数据

• 上半年收入：17.18亿元（YoY+44.72%）
• 上半年归母净利润：-5.20亿元
• 上半年扣非归母净利润：-5.76亿元
• 上半年毛利率：23.87%（YoY-4.3pct）
• 上半年研发费用：6.33亿元（YoY+50.39%）
• 上半年研发费率：36.84%（YoY-1.4pct）
• 二季度收入：9.54亿元（YoY+44.66%，QoQ+24.70%）
• 二季度归母净利润：-2.44亿元
• 二季度扣非归母净利润：-2.82亿元
• 二季度毛利率：22.70%（YoY-4.2pct，QoQ-2.6pct）

产品线表现

• 电源管理芯片：收入14.57亿元（YoY+31.80%），占比85%，毛利率同比下降3.9pct至24.52%
  • DC-DC芯片：收入8.19亿元（YoY+21.52%），占比48%，毛利率同比下降4.3pct至21.21%
  • AC-DC芯片：收入3.57亿元（YoY+47.01%），占比21%，毛利率同比提高0.3pct至28.56%
  • 线性电源芯片：收入2.60亿元（YoY+51.95%），占比15%，毛利率同比下降11pct至28.34%
  • 电池管理芯片：收入2020万元（YoY+19.08%），占比1.2%，毛利率同比下降0.2pct至38.04%
• 信号链芯片：收入2.07亿元（YoY+299%），占比12%，毛利率同比下降11.9pct至22.03%
• 功率产品：收入5237万元（YoY+160%），占比3%，毛利率同比提高3.8pct至10.37%

新产品与市场拓展

• 计算与存储领域：推出多款高性能多相控制器及DrMOS大电流产品，55nmBCD工艺平台已开发完成
• 汽车电子领域：推出车规90ADrMOS和车规4相控制器，进入多个客户，车规高边驱动和eFuse产品推进系列化布局
• 新能源领域：推出多款高串数BMSAFE芯片，已送样多个行业头部客户

投资建议

由于短期毛利率因上游成本涨价承压，下调公司2026-2028年归母净利润至-3.61/+0.56/+2.22亿元，对应2026年8月26日股价的PS分别为13.7/9.6/7.1x。虽然短期利润承压，但公司新产品和新市场拓展顺利，维持“优于大市”评级。

风险提示

需求不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。