华联期货橡胶月报：有望企稳

宏观方面，国内反内卷政策持续，大宗商品供需两端均向好，美联储降息预期增强。供应端，天然橡胶产区物候正常，胶水-杯胶价差弱势，暗示供应无忧，全球旺产季下割胶积极性高，市场对2025年产量乐观；合成胶原料丁二烯港口库存低。库存方面，青岛干胶小幅去库但后期到货多，去库难，交易所ru仓单和nr仓单低位，下游轮胎库存低于往年。需求端，大基建启动利好重卡销量（7月同比增42.4%，1-7月增10.6%），乘用车销量高位回软，工程机械反弹后回落。策略上，供应端扰动减少，利润尚可，2025年产量或增；需求端大基建和乘用车支撑，预判橡胶震荡上行，ru运行区间14000-18000元/吨，关键指标观察显性库存和重卡销量。风险点包括天气、宏观资金面、行业政策和汽车产销。现货价格低位反弹有限，上游油价寻支撑，合成胶原料丁二烯低位横盘，ru基差回软，月差contango结构，现货全乳胶对20号胶价差偏低，合成胶Br相对天然胶回软。加工利润近期回升。社会库存方面，青岛干胶近月小幅去库但后期到货多，丁二烯港口库存低，ru和nr交易所库存低位，合成胶贸易商库存回升。轮胎工厂库存天数全钢胎低于往年，半钢胎不高。供给端，2024年全球产量同比减0.5%以内，中国增超5%，预计2025年产量增0.3%至1490万吨；产能拐点已至，单产受天气和利润影响。需求端，轮胎开工率全钢胎居中偏低，半钢胎回软，产量和出口同比增0.7%和6.2%左右；重卡销量向好，乘用车销量高位回软，海外汽车销量震荡偏弱；基建投资启动，交通投资是稳增长抓手；房地产数据恶化，货运量稳健但低于2019年。