核心观点
- 宏观：地缘局势不确定性仍存但有望震荡向好，波斯湾产油国输出缺口导致全球石化供应链混乱，原油暴涨影响合成橡胶成本和橡胶需求，房地产政策改善，货币贬值支撑大宗商品。
- 供应：天胶供应大周期拐点已到，原料易涨难跌，胶农库存高位出清，高价刺激产出，低价惜售，泰国原料价格创近年新高，胶水对杯胶价差回升至高点，合成胶原料丁二烯回调，合成胶对天胶价差回调至中性位置。
- 库存：青岛库存累库至较高水平，全乳产量受挤压，交易所仓单十年最低，顺丁橡胶库存环比回落，下游全钢胎库存中位，半钢胎库存低于去年。
- 需求：油价高企和GDP目标下调利空橡胶宏观需求，新能源汽车和汽车保有量增长利好基础需求，地产政策放宽和大基建可期，1-3月重卡销量同比增17%，乘用车国内市场受补贴退坡影响，出口数据亮眼，海外汽车销量环比走高，美联储降息存疑不利于刺激需求。
- 策略：地缘局势对合成胶扰动较大，天胶预料受益，当前估值提升，库存高企，需求一般，策略上逢低多头参与，ru运行区间参考15000~19000元/吨，nr短中期支撑13500-14000元/吨，套利观望。
- 风险点：季节性累库高度、汽车更新政策、地产政策、天气、持仓变化、宏观资金面。
关键数据
- ANRPC产量：2025年预测减少1.6%，2024年同比增2%，全球产量高位震荡略有走高，东南亚产量平稳，其他国家增速放缓。
- 进口量：2024年橡胶进口量低于往年，2025年较2024年同期增加15.5%。
- 轮胎产量：截至2026年3月，轮胎外胎产量累计同比+0.4%，边际回暖；轮胎出口数量累计同比增4.2%。
- 重卡销量：1-2月同比增17%左右，政策换车周期支撑。
- 乘用车零售：受补贴和购置税减免退坡影响承压，出口数据亮眼。
- 海外汽车销量：环比反弹，更依赖轮胎替换需求。
- 基建：水泥产量同比-7.1%，交通投资小幅回落，雅鲁藏布江超大型水电工程开工。
- 房地产：2026年数据疲软，新开工面积走低。
- 公路货运量：2025年继续增长，受地产实物工作量拖累。
研究结论
- 天然橡胶供应大周期拐点已到，高价刺激产出，低价惜售，库存高位出清，泰国原料价格创近年新高，反映现实强势。
- 合成胶原料丁二烯回调，合成胶对天胶价差回调至中性位置。
- 青岛库存累库至较高水平，交易所仓单十年最低，下游轮胎库存中位。
- 宏观需求受油价高企和GDP目标下调利空影响，但新能源汽车和汽车保有量增长利好基础需求，地产政策放宽和大基建可期。
- 策略上逢低多头参与，ru运行区间参考15000~19000元/吨，nr短中期支撑13500-14000元/吨，套利观望。
