橡胶期货月报：下游开工率持续恢复，成品库存大幅去化，预计价格将企稳向上运行

橡胶期货月报 下游开工率持续恢复，成品库存大幅去化，预计价格将企稳向上运行 蒋诗语 投资咨询资格：Z0017002联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月26日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 下游轮胎厂开工恢复中，成品库存得到一定去化，高开工率对原料需求较高，现货价格较为坚挺，需求进一步恢复。如天胶今2月，橡胶国外主产区割胶淡季，季节性供给收缩，原料价格坚挺，成本端对胶价形成支撑。前期我们提示，需求在节后复产复工后存复苏预期，在刚需补货的拉动下，预计本轮继续下跌空间有限。近期盘面在12500点位附近企稳，需 求端下游轮胎企业开工高位运行，集中走货，对原料天胶需求启动，预计短期震荡后存向上修复可能，建议逢低布局多单。 逢低布局多单逢低布局多单 目录 01行情回顾 02天胶供需及库存 03基差价差 一、行情回顾 行情回顾 节后宏观情绪降温，商品普跌，此轮跟随宏观情绪以及需求复苏不及预期而回调，近半月盘面企稳窄幅波动。 二、天胶供需及库存 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。今年泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因明年新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此明年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 开割总面积（千公顷） 新增种植面积（千公顷） 泰国产区：泰国原料价格胶水50泰铢/公斤，杯胶40.25泰铢/公斤，原料价格本月呈现上涨趋势。当前泰国东北部产区产量低位，南部产区原料产出缩量，价格较为坚挺。 越南产区：越南天然橡胶主产区处于停割期，周边柬埔寨、老挝进入季节性减产季，原料产出缩量明显，进入越南的外来原料减少，当地橡胶加工厂开工负荷下降，生产以消化原料库存为主，预计3月中旬前后工厂陆续开始检修设备。 泰国原料价格（泰铢/公斤） 云南胶水价格（元/吨） 胶水-杯胶 杯胶 胶乳 8035 30 70 25 60 20 16000 14000 12000 10000 5015 10 40 5 30 0 8000 6000 3月21日 3月28日 4月4日 4月12日 4月19日 4月26日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 7月2日 7月9日 7月16日 7月23日 7月30日 8月6日 8月13日 8月20日 8月27日 9月3日 9月10日 9月17日 9月24日 10月8日 10月15日 10月22日 10月29日 11月5日 11月12日 11月19日 11月26日 12月3日 4000 20-5 2018/7/162019/7/162020/7/162021/7/162022/7/16 2018年2019年2020年2021年2022年 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割 全球天然橡胶主产区降雨量周环比缩减维持正常水平；未来两周天然橡胶东南亚主产区整体降雨量较上一周期继续增加，对割胶工作影响增强。 Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势 过去一个月降水量偏离平均值 Nino指数（ONI） 未来2星期降水量预测偏离平均值 泰国干胶利润（美元/吨） 烟片利润（美元/吨） 海南交割利润（元/吨） 泰国20号标胶及RSS理论生产利润向上波动。泰国东北部产区产量低位，南部产区原料产出缩量，加工厂原料库存充足，开工平稳，随着天胶行情走高及泰铢汇率回落，工厂利润小幅上扬，且国内天胶买盘情绪较好，工厂出口积极性增加。 国内产区停割季，暂无交割品产出。 中国天胶与合成橡胶（包含乳胶）进口量（万吨） ANRPC天胶产量（千吨） 1300.0 1200.0 1100.0 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 123456789101112 20182019202020212022 中国天胶产量（万吨） 1-2月进口数据还未公布，根据季节性特征分析，1-2月进口环比缩减，预计同比波动不大。 2022年12月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量76.2万吨，环比增加3.25%，同比增加20.19%，1-12月累计进口量736.0万吨，累计同比增加8.73%。 前期东南亚主产区产出季节性增加，海外加工厂抛售国内，且国际市场需求转弱，导致分流至中国的天然橡胶数量增加。 600000.0 500000.0 400000.0 300000.0 200000.0 100000.0 0.0 美国汽车销量（辆） 123456789101112 2018年2019年2020年20212022 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 0.0 欧洲汽车注册量（量） 123456789101112 500000.0 450000.0 400000.0 350000.0 300000.0 250000.0 200000.0 150000.0 100000.0 50000.0 0.0 德国汽车产量（辆） 1/11/21/31/41/51/61/71/81/91/101/111/12 2019年2020202120222023 2019年2020年2021年2022年2023年 1000000.0 800000.0 600000.0 400000.0 200000.0 0.0 日本汽车产量（辆） 123456789101112 450000.0 400000.0 350000.0 300000.0 250000.0 200000.0 150000.0 100000.0 50000.0 0.0 韩国汽车产量（辆） 123456789101112 2023年1月欧盟乘用车市场增长11.3%至760,041辆，主要是由于2022年的比较基数异常温和，当时1月的交易量达到了有记录以来的最低水平。 涨幅最大的是西班牙(+51.4%)和意大利(+19%)，其次是法国，增长较为温和但仍然稳健(+8.8%)。这一趋势的例外是德国，下 降了2.6%。 2019年2020年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年 轮胎出口量（万条） 国内全钢半钢产量（万条） 6000.0 5000.0 4000.0 3000.0 2000.0 1000.0 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022 轮胎厂成品库存（天） 2023年1月，中国半钢胎产量为2206万条，环比-48.26%，同比 -36.77%；中国全钢胎产量为589万条，环比-46.89%，同比-30.03%。1月轮胎产量环比大幅下滑。 根据隆众数据：本周期（20230217-0223）山东轮胎样本企业成品库存环比继续走低，截至2023年2月23日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在33.34天，环比上周-3.61天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在33.75天，环比上周-2.00天。 本周半钢胎样本企业产能利用率为78.02%，环比+1.47%，同比+19.89%；由于节后企业集中出货，多数半钢胎企业规格缺货明显，为补齐库存缺口，企业产能利用率高位不减，周内继续小幅提升。 全钢胎样本企业产能利用率为73.77%，环比+3.14%，同比+18.52%。全钢胎样本企业产能利用率继续提升。由于节前企业整体库存储备不 高，节后集中出货，导致多家企业库存偏紧，加之外地工人陆续到岗，以上因素带动本周产能利用率继续提升。 全钢胎开工率（%） 半钢胎开工率（%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019开工率:汽车轮胎:全钢胎2020开工率：汽车轮胎：全钢胎 2021开工率:汽车轮胎:全钢胎2022开工率:汽车轮胎:全钢胎 2023开工率:汽车轮胎:全钢胎 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019开工率:汽车轮胎:半钢胎2020年开工率2021开工率:汽车轮胎:半钢胎 2022开工率:汽车轮胎:半钢胎2023开工率:汽车轮胎:半钢胎 15 重卡产量（辆） 重卡销量（辆） 内需—1月重卡销量继续同比腰斩 250000.0 250000.0 200000.0 200000.0 150000.0 150000.0 100000.0 100000.0 50000.050000.0 0.0 123456789101112 2019年2020年2020年2021年2022 0.0 123456789101112 2019年2020年2020年2021年2022 中国货运量（亿吨） 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 1月我国重卡市场销量为4.5万辆，同比下降53%。这个单月销量不仅远低于2022年开年，更是低于疫情前的2019年，主要受前基数较高以及春节假期影响。 除了疫情、经济增速放缓的原因之外，去年7月1日起全国范围内开始实施柴油车国六政策，因此去年上半年过度透支了未来一段时间的重卡新车需求。 中国汽车产量（辆） 中国汽车销量（辆） 3500000.0 3000000.0 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 0.0 123456789101112 2019年2020年2021年2022年2023年 3000000.0 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 0.0 123456789101112 2019年2020年2021年2022年2023年 汽车经销商库存预警指数 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 0.00 库存预警指数:汽车经销商库存系数:汽车经销商 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0.00 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020